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　　《港湾贸易不雅察》黄懿

　　近期，讯飞医疗科技股份有限公司（简称"讯飞医疗"）再度递表港交所并更新招股书，华泰海外、广发融资（香港）及建银海外担任联席保荐东说念主。

　　讯飞医疗为了此番递表，母公司与其作念了弥散的准备，那么最新更新的招股书又如何为其老本化说念路加抓呢？

　　01

　　抓续损失，业务结构出现变化

　　7月26日，科大讯飞（002230.SZ）发布公告称，控股子公司讯飞医疗收到中国证券监督管束委员会出具的《对于讯飞医疗科技股份有限公司境外刊行上市及境内未上市股份“全流畅”备案告知书》，讯飞医疗拟刊行不跳动2310.34万股境外上市庸碌股并在香港聚首交往所上市。

　　看成讯飞医疗的母公司，科大讯飞抓有其52.47％的股份。讯飞医疗暗意，已与科大讯飞坚决多项不获豁免抓续关联交往，孤独于控股推动的谋划业务。

　　2021年至2023年度及门径2024年3月31日三个月（讲解期内），科大讯飞集团为讯飞医疗的五大客户之一，亦为五大供应商之一。公司来自科大讯飞集团的收入分别占同期总收入的24.6％、3.2％、11.1％、0.8％，而公司向科大讯飞集团的采购额分别占同期总采购额的27.9％、21.8％、18.1％、22.0％。

　　显明，固然科大讯飞看成客户对讯飞医疗的收入孝顺占比有所减少，然则讯飞医疗对其采购的依赖却有所进步。

　　凭证弗若斯特沙利文的贵寓，讯飞医疗2023年的收入领域在中国医疗东说念主工智能行业中名循序一，阛阓占比为5.9％。门径终末实质可行日历，公司已建造出非凡的东说念主工智能赋能智医助理，为环球首台及惟逐个台通过国度大夫资历锻练（概述笔试）的机器东说念主。

　　讲解期内，公司收益分别为3.72亿、4.72亿、5.56亿、1.02亿元；净损失分别8370.7万、1.89亿、1.45亿、6906.1万；年内经调整净损失（非海外财务讲解准则计量）分别为4823.3万、1.11亿、5699.2亿、3377.9万；经调整净损失率（非海外财务讲解准则计量）分别为13.0％、23.4％、10.2％、33.1％；净损失了分别为24.0％、44.2％、27.7％、69.5％；毛利率分别为50.4％、48.9％、56.6％及51.3％。

　　对于营收的抓续增长，讯飞医疗称，该加多主要归因于于往绩记载期间公司区域管束平台贬责决议的抓续扩张；及于2023年病院劳动及患者劳动的近期策略发展。

　　于往绩记载期间，公司的收入主要来自提供下层医疗劳动、病院劳动、患者劳动及区域管束平台贬责决议。其中，下层医疗劳动的收入占比分别为57.9％、63.2％、43.1％、24.3％；病院劳动的收入占比分别为22.1％、9.2％、11.7％、27.7％；患者劳动的收入占比分别为8.7％、7.8％、24.2％、40.1％；区域管束平台贬责决议的收入占比分别为11.3％、19.8％、21.0％、7.9％。

　　从更新至2024年第一季度的业务收入占比变化来看，下层医疗劳动和区域管束平台贬责决议的收入占比大幅度下滑，尤其是下层医疗劳动，2023年第一季度的收入占比为55.4％，2024年第一季度同比下跌了31.1个百分点。与此同期，病院劳动和患者劳动的收入占比大幅进步，2024年第一季度分别同比增长了21.5个百分点和9.5个百分点。

　　对此，讯飞医疗指出，2024年第一季度，来自下层医疗劳动的收益同比减少27.3％，主要由于智医助理和慢病管束产生的收益减少。联系减少主若是由于贸易辩论，反应近期政府旨在加强医疗保障基金管束的政策。尽管该等政策并未辞谢大型采购，其敕令加强对县级基金开销的审查，促使政府实体对高价值合约弃取更严格的采购过程，并导致自2022年末以来至2024年头采购及合约敲定程度放缓。

　　讯飞医疗为粗豪此趋势，同期由于公司权术裁汰依赖数目有限的大型市级客户波及的风险，公司运转向越来越多的县、区及社区医疗管束东说念主员平直销售居品。凭证该策略，讯飞医疗向其提供下层医疗劳动（包括名堂实施及运营及留心劳动）的县、区及社区客户数目由门径2023年3月31日止三个月的109名加多至门径2024年3月31日止三个月的115名。

　　02

　　客户数目出现波动

　　除了业务结构发生调整，讯飞医疗各业务分部的客户数目相通出现不少变化。

　　招股书泄漏，按年度业务线差别与讯飞医疗签订名堂扩充合约的客户数目，以及磋磨合约所波及的名堂数目明细，来自多个业务线的每名客户在各自合约金额最大部分所属的业务线下仅筹算一次，且各业务线之间并无访佛客户。波及多个业务线的每个名堂在各自合约金额最大部分所属的业务线下仅筹算一次，且并无跨业务线的访佛名堂。

　　讲解期内，下层医疗劳动的客户数目分别为75名、70名、94名、33名；病院劳动的客户数目分别为40名、58名、84名、20名；患者劳动的客户数目分别为9名、35名、52名、7名；区域管束平台贬责决议的客户数目分别为4名、9名、16名、8名。

　　可想而知，讯飞医疗的各个业务分部的客户数目均出现不同程度的减少，而公司未对其中起因作念出评释。

　　此外，门径2024年3月31日，跳动200名客户购买讯飞医疗至少两种居品或劳动。讲解期内，下层医疗卫盼愿构劳动居品分别隐蔽63个、90个、112个及119个城市中，其278个、360个、430个及490个区县的跳动3万家、4.4万家、5.2万家及5.2万家下层医疗机构。团结期间内，公司分别向中国121家、154家、221家及228家三级病院以及15家、31家、41家及42家二级病院提供病院劳动。

　　讲解期内，除影像云平台及医疗器械以及助听器居品的客户外，讯飞医疗分别累计劳动438名、639名、1007名、1118名客户。

　　03

　　应收账款账龄风险，期末现款下跌

　　固然讯飞医疗客户数目按照不同的类别差别有着不一样的变化，然则与客户开阔关联的贸易过火他应收账款的进步却不能冷漠。

　　讲解期内，讯飞医疗的贸易过火他应收账款分别为1.77亿、3.05亿、5.33亿、5.57亿；贸易应收账款盘活天数分别为160.1天、249.9天、305.6天、481.1天。

　　其中，贸易过火他应收账款账龄为0至90天的分别为1.18亿、1.07亿、1.35亿、8496.0万；91至180天的分别为544.4万、4135.4万、7795.1万、9270.1万；181至365天的分别为1430.7万、2897.8万、7619.3万、1.25亿；1至2年的分别为2365.5万、7377.0万、1.33亿、1.46亿；2至3年的分别为1.6万、2226.1万、6535.7万、5793.9万；3年以上的分别为47.6万、35.2万、1093.0万、1757.3万。

　　可想而知，讯飞医疗的回款情况极其不睬想，账龄为181至365天以及1至2年的贸易过火他应收账款抓续高涨。门径2024年6月30日，其门径本年一季度贸易应收款项约12.7％已结清。

　　着名策略定位众人、福建华策品牌定位有计划首创东说念主詹军豪暗意，“讯飞医疗在策略层面正面对紧要挑战，其抓续的财务损失与应收账款管束不善，无疑给公司的始终发展蒙上了一层暗影。从策略调整的角度来看，公司必须真切反想其阛阓策略与运营格式，寻找盈利增长点并改善现款流现象。这可能包括优化客户结构，加强对应收账款的催收与监控，同期，也需辩论通过本领翻新或阛阓扩张来拓荒新的收入起首。在策略扩充上，需要强化里面协同，确保各部门之间的高效互助，共同推动公司的策略转型与升级。唯独通过全面的策略调整与强有劲的扩充力，讯飞医疗技艺开脱现时的逆境，重获可抓续发展的能源。”

　　团结期间内，存货水平亦不乐不雅。讯飞医疗的存货主要包括为名堂实施购置的材料及组件；践约成本，因应付客户契约项下的进行中名堂而产生，展望将有所减少并说明为收入；及制制品，主要指已坐褥但未录用客户的硬件居品。

　　讲解期内，存货分别为3236.5万、4688.8万、7352.9万、7773.2万；存货盘活天数分别为55.9天、60.0天、91.0天、137.0天。其中，制制品分别为99.6万、223.7万、1014.3万、1352.4万。

　　与此同期，账龄为0至90天的存货分别为1755.9万、1136.0万、2070.5万、3063.6万；91天至180天的存货分别为478.8万、764.9万、1096.6万、574.2万；181至365天分别为569.2万、1755.0万、1152.8万、1557.1万；1年以上的存货分别为432.6万、1032.9万、3033.0万、2578.3万。

　　门径2024年6月30日，门径本年一季度的存货中27.7％已使用、耗尽或售出。

　　事实上，抓续损失的讯飞医疗的现款流情况也堪忧。讲解期内，谋划行径所用现款流量净额分别为5268.1万、1.14亿、3.14亿、8514.3万；年/期末现款及现款等价物分别为4.34亿、1.63亿、1.43亿、7906.6万。

　　与此同期，流动负值中的银行借款分别为7708.4万、0、8800.0万、1.58亿，主要指主要用于补充营运资金的无典质银行借款。也即是说，现在讯飞医疗的“造血才略”仍不及以支抓平素运营资金的开销，需要向银行进行借款。而在此情况下，其存货和贸易应收款项就像两座“大山”压在讯飞医疗头上。（港湾财经出品）

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牵累剪辑：韦子蓉