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　　中信建投证券盘问  文|陈果 何盛

　　近期港股捏续上升，中枢原因在于国外流动性的改善。在对本轮行情的资金环境进行拆解后，咱们觉得刻下港股在国外流动性的天下分派中不具备上风，无法复现4月涨势。瞻望后市，咱们觉得刻下资金不错迟缓布局年底好意思国大选后的外资回流。接下来港股的树立干线仍为红利板块，同期捏续开展大界限分成回购的互联网龙头企业提供了新的布局方针。

　　国内基本面、国外流动性与国外流动性分派是影响港股商场的三大宏不雅因子——四肢离岸商场，香港商场在分母端流动性层面与天下共振；连年来内地公司迟缓成为港股上市主体，分子端与国内基本面臆度较为密切；2023年下半年以来亚太商场流动性竞争加重，资金的分派比例也对分母端变成紧迫影响。另外，国外风险要素（如干戈要素、债务危急、能源危急等）需要单独沟通。

　　近期港股上升的驱动要素是什么？

　　在好意思联储降息预期捏续升温的同期，日央行暂停加息使商场关怀点从套绝往复逆转切换至降绝往复。近期国外流动性大幅改善，成为驱动港股上升的主要力量。

　　四月强势行情是否会在本轮复现？

　　国外流动性分派比例对港股起到紧迫影响。四月的国外流动性复苏中，港股分派到的流动性比例远超过其他商场。与之对比，刻下港股在天下流动性竞争中处于误差，难以形成强势行情。

　　刻下的树立逻辑是怎样的？

　　咱们觉得当下值得期待的港股下一波行情大致率出现于年底好意思国大选落定之后，长久资金不错迟缓启动布局。刻下高股息AH股仍然有一定安全角落，性价相比高。南向资金不绝流入进步南向订价权，近期十分看好腾讯控股。各大互联网港股上市企业均受到分成回购潮利好，提供新的关怀方针。

　　（1）地缘政事风险。要是中好意思臆度处治不善，可能影响外资对港股的树立偏好。同期俄乌突破、中东问题等地缘热门可能面对恶化的风险，要是发生危急则可能对商场变成不利影响。

　　（2）国外好意思联储紧缩经由超预期。要是好意思国经济捏续保捏韧性，劳能源商场、零卖等经济数据发达亮眼，那么好意思国阑珊风险或将面对重估，同期通胀风险也将面对反弹，好意思联储紧缩抗通胀之路不绝，天下流动性宽松不足预期，港股流动性也将承压。

　　（3）国内经济复苏或稳增长战术推论效力不足预期。要是后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以规复，长久积蓄的城投偿债风险面对发酵，经济复苏最终证伪，那么全体商场走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会面对修正。

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