（以下本体从中航证券《计较现款流优化，翻新聚焦》研报附件原文提要）复星医药(600196)2024三季报2024年前三季度，公司罢了营业收入309.12亿元，同比增长0.69%，不含新冠关联产物，营业收入同比增长约5.74%；罢了包摄于上市公司股东的净利润20.11亿元，同比下跌11.93%；其中，包摄于上市公司股东的扣除非粗浅性损益的净利润18.36亿元，同比增长24.58%。精益运营、降本增效抓续鼓吹，计较现款流优化2024年前三季度，公司计较举止产生的现款流量净额29.87亿元同比增长21.33%，计较现款流抓续优化。2024年前三季度，公司销售用度率为21.33%，同比下跌2.21个百分点；处理用度率为10.17%，同比下跌0.15个百分点，剔除新并购企业影响，处理用度同口径减少约3亿元；精益运营、降本增效抓续鼓吹。翻新研发方面，公司抓续聚焦上风管线，优化研发方式处理和资源分拨，确保要津方式优先鼓吹。2024年前三季度，公司研发进入估计39.15亿元；其中，研发用度为26.48亿元，研发用度率8.57%，同比下跌1.71个百分点。策略聚焦翻新药械界限，中枢财富及研发平台策略加仓研发推崇方面，2024年第三季度，公司有两个产物（曲妥珠单抗；肉毒素）获批上市，1个产物管线（SBK010）上市恳求取得受理，1个产物管线达到三期临床主要有计划绝顶（HLX11），1个产物管线进入2期临床（HLX53），6个产物管线获批临床（斯鲁利单抗、FH-2001胶囊、23价肺炎球菌多糖疫苗、东谈主二倍体细胞狂犬病疫苗、XS-04以及HLX17）。2024年9月13日，公司控股子公司复星医药产业与KitePharma、复星凯特共同鉴定《股权转让条约》，商定复星医药产业将增抓复星凯特50%的股权。本次股权转让交割后，复星医药产业将抓有复星凯特100%股权，复星凯特将纳入公司兼并报表子公司范围，复星凯特将保留变凯达及在研方式FKC-889于中国境内及香港、澳门的独家确立、坐蓐及生意化权利。公司此举完成中枢财富及研发平台策略加仓，成为公司聚焦翻新药械的一项策略举措。投资残酷：咱们瞻望公司2024-2026年EPS别离为1.09元、1.37元和1.68元，对应的动态市盈率别离为24.48倍、19.42倍和15.87倍。公司是国内翻新药龙头之一，产物袒护界限平常，况兼翻新转型抓续推动。跟着公司翻新药产物上市，收入结构有望进一步改善。保管买入评级。风险辅导：药品研发不足预期风险、政策风险、产物销售不足预期风险。