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梗直食饮·王泽华

白酒二季度理会分化，闲静食物韧性较足

【周不雅点】食物饮料标的白酒处在淡季，期待旺季变化，精选高端和深度扎根的区域酒以及线上酒渠谈；巨匠品温情舒服细分功能化需乞降产业链升级相干标的！温情零食，啤酒，饮料等标的。

【推选标的】盐津铺子，新华都，珍酒李渡

【白酒板块24H1中报总结：淡季休养放慢，龙头围聚分化加重】

24H1需求举座弱复苏下板块郑重增长，24Q2淡季以价换量积极休养放慢。从板块举座说明看，24H1白酒上市公司实现营收总额2412亿元/同比增长13.5%，实现归母净利润957亿元/同比增长14.6%；单季度看，24Q2白酒上市公司实现营收总额917亿元/同比增长11.2%，实现归母净利润338亿元/同比增长12.4%。总体而看，宏不雅需求弱缔造重叠酒企淡季主动休养渠谈体系、改革发货速率下，板块举座仍实现郑重过渡增长，单季度同比增速放缓，淡季休养优先，24H1营收和归母净利润的同比增量较23H1有所收窄。

策划安闲性优先，举座休养放慢，龙头围聚分化加重。复盘上半年行业基本面说明，24Q2以来需求转淡较为显贵，淡季酒企要点转向维系行业价钱体系，控货挺价守护渠谈健康流转，历经短期批价波动+基本面预期转弱带来估值下杀后，当期板块PE-TTM仅18.1X，处历史低位。从报表说明看，24H1需求举座弱复苏下板块郑重增长，24Q2淡季以价换量积极休养放慢，实质基本面收尾优于热枕面悲不雅预期，结构上呈现纺锤形增长，板块说明来看，高端白酒＞二三线酒企>区域龙头白酒>次高端白酒，其中高端白酒策划韧性突显，回款安闲、功绩收尾度较高，次高端受商务需求抓续疲软影响举座压力较大，区域酒中100-300元巨匠价钱带邻接宏不雅经济弱复苏所导致的一二线城市花消左迁以及州里花消升级需求说明亮眼，优质品牌势能及利润端弹性加速裸露。刻下环境中，咱们以为白酒板块放慢休养，说明妥当成长趋势，股息红利具备相对上风，温情中始终布局空间。

投资冷落：在新价钱新产业周期下，咱们以为行业呈现挤压式增长中测度分化将进一步加重，白酒板块策划妥当性优先，红利钞票属性突显。冷落温情：

1）在宏不雅经济换挡期下，品牌+渠谈为王：高端白酒策划妥当功绩确定性强【贵州茅台】【五粮液】【泸州老窖】；次高端龙头宇宙化进程加速，幽香势能普及【山西汾酒】；区域龙头结构升级+费效优化下利润弹性开释【迎驾贡酒】【古井贡酒】【今世缘】；

2）受益于夙昔酱酒市集稳步扩容下带来普及空间的【珍酒李渡】；

3）精耕区域稳步扩展、跟随处区花消升级的企业，温情夙昔几年受益于甘肃地域廉价钱带普及的【金徽酒】；具备多场地改造预期【伊力特】；

4）酒类线上销售扩容趋势明确，温情兼具强供应链上风+强中后台运营基础的专科运营平台【新华都】

风险教唆：宏不雅经济归附不足预期、住户花消归附不足预期、食物安全风险、行业竞争恶化等。

【闲静食物24H1中报总结：淡季增速放缓，利润弹性开释，看好性价比趋势】

淡季增速渊博放缓，受益资本改善利润弹性开释，性价比零卖型企业说明优异。24Q2为闲静食物淡季，同期受到年货节后的消化库存影响，收入增速渊博放缓。其中以万辰集团和三只松鼠为代表的零卖型企业坚抓性价比导向，收入实现快速增长，畛域效应增重利润。部分企业受益于品类和渠谈红利实现较快增长，近两年来魔芋和鹌鹑蛋品类处于快速发延期，卫龙适口、盐津铺子、劲仔食物在该品类上实现较快增长。渠谈方面，量贩零食和抖音取得较快增速，受企业发力期间、竞争策略等身分影响，不同企业说明存所分化，抖音渠谈三只松鼠、卫龙适口、盐津铺子实现较快增长。

资本红利突显，盈利材干改善。举座来看上半年原材料价钱处于下行趋势，如面粉、葵花籽、鹌鹑蛋等，毛利率渊博出现改善，盐津铺子受渠谈结构影响毛利率同比有所下滑，环比渐渐企稳。

加大营销用度插足，科罚用度率灵验限定。行业增速放缓配景下各家企业选拔加大用度插足霸占更多市集份额，24H1销售用度率渊博普及。但在科罚用度上各家企业均进行了相应的预算限定，全都额增加未几，科罚用度率渊博出现下降趋势。

投资冷落：花消愈加感性，看好性价比零卖型企业，部分企业受益于品类及渠谈红利有望实现较快增长，部分企业存在资本红利。

①在花消愈加感性的配景下，零卖企业与生产型企业比拟品类愈增加元，在货盘方面的休养空间更大，不错在保抓性价比趋势下实现较大的畛域和合理的盈利材干，冷落温情万辰集团、三只松鼠。万辰集团门铺保抓快速膨大，畛域效应&精熟化运营量贩零食盈利材干抓续普及，公司四肢行业龙头，看好能人恒强。三只松鼠在高端性价比政策牵引下表里部效用抓续裸露，D+N推动全渠谈高质增长，线下分销接纳新理念、新机制、新货盘，招商铺货稳步鼓舞。

②  部分品类如魔芋、鹌鹑蛋仍处于品类成始终，零食量贩、抖音短期内仍能享有逾额增速，冷落温情盐津铺子、劲仔食物、卫龙适口、甘源食物。盐津铺子短期渠谈红利仍在，品类品牌建设抓续鼓舞，供应链上风抓续真切。劲仔食物大单品抓续成长，加强深海鳀鱼品牌建设及市集铺货，推动鱼成品从产品驱动转型为品牌驱动，鹌鹑蛋四肢第二大单品快速成长，渠谈建设稳步鼓舞。散失网点数目不断普及。卫龙适口渠谈结构不断优化，23年以来公司加速产品推新，辣条、魔芋爽两大品类市集龙头地位结识，看好始终发展。甘源食物产品渠谈双轮驱动，增长动能饱和。

③  葵花籽原料仍处于下行周期，洽洽食物加强品牌建设，实施促销行动让利花消者，有望开释更大利润弹性，冷落温情。

风险教唆：行业竞争加重、需求不足预期、资本上升风险等

本次主讲东谈主发言内容依据如下证券筹商证明：

《白酒板块24H1中报总结：淡季休养放慢，龙头围聚分化加重》2024-09-05

《闲静食物24H1中报总结：淡季增速放缓，利润弹性开释，看好性价比趋势》2024-09-05

梗直医药·周超泽

看好更动驱动高端升级，赋能医疗器械提质加速出海

本周（2024.08.26-2024.08.30）申万医药指数涨幅2.02%，沪深300指数跌幅0.17%，跑赢沪深300指数2.19%，在申万31个一级行业指数中名次第16位。结果本周五（2024.08.30）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为23.13倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为10.86倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为112.92%，仍处于历史低位。

高性价比+更动赋能，国产医疗器械出海畛域有望抓续环比回升。全球救急需求驱动2021年医疗器械出口畛域冲破至200亿好意思元，中国企业加速实现国外渠谈拓展和品牌建设；到2023年头，国外市集救急医疗囤货进入清库存阶段，国产医疗器械出海畛域环比下滑，至23Q4才重回常态。跟着库存消化结束、归附旧例销售，国内医疗器械企业凭借性价比上风、丰富的产品矩阵以及国外渠谈累积，出海畛域有望抓续环比增长。

欧洲以及南好意思等新兴市集加速开拓，出口器械品类不断丰富。对比2024M1-7和2023年我国医疗器械的出海形式：1）区域上，受好意思国关税、汇率等身分影响，北好意思市集占比略下降，国内企业将眼神更多围聚在欧洲、尤其是独联体，以及南好意思及东南亚等新兴市集，欧洲占比+1pct，南好意思洲+0.4pct，亚洲保抓34%控制高水平；2）产品结构上，医疗征战和医用耗材占比最高，均超40%，且24M1-7仍有所普及，IVD试剂和仪器归附旧例品类销售、跟着产品结构休养稍微下调，康复、牙科等跟着国产高端升级加速出海。

医国产医疗器械基于前期渠谈累积和品牌建设，追溯旧例产品销售后出海畛域妥当增长。纵不雅A股医疗器械举座的出海功绩占比，由新冠期间的39%回调至2023年的29%，主要因旧例诊疗归附开释采购需求、救急产品骤减；同期，基于前期市集和渠谈累积，医疗器械出海业务占比相较于2019年显贵普及，且在国外客户清库存完成、医疗器械入口需求归附、高端客户抓续冲破等加抓下，24H1出海占比进一步普及至30.2%。分板块来看，2023年后，低值耗材和医疗征战重回出海主力，在医疗器械筹备出海中的占比均超30%，24H1抓续普及；IVD业务在归附旧例产品销售后，在器械出海中的占比降至14%；家用器械、上游征战、高值耗材占比较于2022年险些翻倍，出海畛域妥当增长。

投资冷落：温情各板块的出海结构升级和始终增长性：1、低值耗材：温情代工业务妥当增长+高粘性大客户始终放量+新客户冲破+高毛产品出海，重点温情维力医疗、中红医疗、英科医疗等；2、医疗征战：1）温情性价比通达渠谈+中高端赛谈切换，实现提质增长，重点温情迈瑞医疗、开立医疗、鱼跃医疗等；2）温情技巧产品并列/赶超国际龙头+中枢部件自产的企业，重点温情联影医疗、华大智造、新华医疗等；3）IVD：温情具备国外渠谈基础和丰富产品矩阵，凭借高性价比开拓中低端赛谈+高端征战/全面检测神志冲破高端赛谈的企业，重点温情新产业、亚辉龙、九安医疗等；4）高值耗材：温情具备国外渠谈累积和原土化建设，完成产品国外获证的企业，有望渐渐进入收成期，重点温情南微医学、惠泰医疗、微电生理、乐普医疗等。

1 医药周度行情追溯

本周（2024.08.26-2024.08.30）申万医药指数涨幅2.02%，沪深300指数跌幅0.17%，跑赢沪深300指数2.19%，在申万31个一级行业指数中名次第16位。

凭据申万三级行业差别，本周医药行业子板块均呈飞腾趋势，其中涨幅前三的子板块分别为线下药店（6.75%），医疗研发外包（4.83%）和体外会诊（3.25%）。

结果本周五（2024.08.30）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为23.13倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为10.86倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为112.92%，仍处于历史低位。

2 医药周度要闻追溯

本周，国度药监局筹商草拟了《中华东谈主民共和国医疗器械科罚法（草案征求办法稿）》，现向社会公开征求办法，以实现进一步加强医疗器械监督科罚，保险医疗器械安全灵验和促进产业高质地发展，更好舒服东谈主民各人对高质地医疗器械的需求。

此外，多地医保局发文加强药品、耗材集采步伐实施，以及持续/扩面推论决议，纳入更多药品、器械品种，为东谈主民各人提供切实廉价和高质地的医疗保险。其中，江西省拟牵头开展第五批未过评药省际定约集采，联想纳入20个品种，其中多为过亿大单品，有望进一步缓解医保压力、胁制患者用药职守。河南省牵头的药品定约集采进一步扩面，不仅是纳入药品种类的扩充，还有参与省份的增加，同期凭据拟中选产品是否曾中选制定确定，使得集采规章愈加科学、合理。

行业整顿方面，中纪委抓续督导，宇宙范围常态化推论，医药行业环境有望抓续步伐、透明，利好始终安闲健康发展。

3医疗器械出海：更动驱动国产医疗器械进入提质出海新阶段

经由多年发展国产医疗器械企业出海畛域妥当增长，并在更动赋能下，加速出海产品高端化升级和国外高端客户冲破。2020年，全球靠近的救急需求则进一步通达了出海渠谈，2021年医疗器械出口畛域也冲破至200亿好意思元，中国企业凭借安闲供应材干在国际舞台大放异彩，并加速实现了渠谈拓展和品牌累积。履历了到2023年头全面放开的波动时期，国外市集前期的救急医疗囤货进入清库存阶段，我国出海畛域环比下滑，至23Q4控制才举座重回平素水平。跟着救急库存消化结束、归附旧例产品销售，国内医疗器械企业凭借性价比上风、加速丰富的产品矩阵、尤其是高端产品的抓续冲破，以及前期国外渠谈累积，加大发力国外客户冲破和产品放量，我国医疗器械出海畛域有望抓续环比增长。

对比2023年我国医疗器械的出海形式，2024年1-7月的说明也出现一定改变：1）区域方面，亚洲、北好意思、欧洲仍为出海占比最高的地区，由于受到好意思国关税、汇率等身分影响，占比稍微下降，国内众企业将眼神更多围聚在欧洲、尤其是独联体，以及南好意思及东南亚等区域市集，出口欧洲市集的占比普及1pct，南好意思洲普及0.4pct，亚洲仍保抓34%控制的高水平。2）产品结构方面，医疗征战和医用耗材仍为占比最高的两大品类，均超40%，且24M1-7仍有所普及，IVD试剂和仪器归附旧例品类销售，跟着产品结构休养稍微下调，康复器械、牙科征战等跟着国产产品的高端化升级也在加速出海，占比运行小幅普及。

咱们统计了A股医疗器械上市公司的举座出海功绩占比，可见，在新冠期间加速出海、占比普及至39%后，跟着旧例诊疗归附出海业务占比也渐渐回调，但前期的市集和渠谈累积是不言而喻的，2023年出海业务占比达29.14%，高于新冠前2019年的25.09%四个百分点，且在国外客户清库存完成、旧例产品入口需求归附、高端客户抓续冲破等身分加抓下，2024H1出海业务占比进一步普及至30.17%。

分板块来看，2023年后，低值耗材和医疗征战重回出海业务主力地位，在医疗器械筹备出海业务中的占比由不到20%增至30%以上，2024H1还呈现抓续普及趋势；IVD业务在归附旧例产品销售后，在器械出海中的占比由超50%回调至14%控制；家用器械、上游征战、高值耗材在医疗器械筹备出海业务中占比均不足10%，但相较于2022年、险些实现翻倍增长，2023年的出海业务畛域也保抓妥当增长态势。

纵不雅医疗器械各板块的出海业务说明，可见新冠期间出海渠谈的进一步买通和国际化品牌建设的见效是显贵的，在出海产品归附常态化确当下，业务畛域举座妥当增长，且有望始终保抓。从各板块来看：

国产灯床塔、监护仪、呼吸机、制氧机等旧例医疗征战和家用器械凭借性价比已完成了较为塌实的出海累积和渠谈建设，在工程师红利赋能下，国内企业加速产品高端化、数智化升级，横向、纵深冲破高端大客户，实现出海畛域的提质增速增长；

低值耗材企业仍主要四肢全球代工场真切与国外大客户的结合，基石业务有望和行业举座趋势一致妥当增长；同期，国内企业也在鼓舞产品更动升级和国外获证布局，一方面为国外客户提供更丰富的产品矩阵，另一方面也可舒服老到市集的高端医疗需求，优化国外产品结构，从营收和利润双层面实现冲破性成长；此外，针对地缘政事风险和各地区的税收相反，出海业务占大头的低耗企业加速鼓舞国外腹地化生产基地建设，以夯实中国企业安闲供应的基本功：

国产IVD企业在前期完成出海冲破后，发力旧例试剂、仪器的国外获证和特色化、高端化产品升级，加速丰富起来国外售售的产品矩阵，以性价比+低中高端+丰富的检测神志鼓舞已进入市集的真切拓展和空缺地区的冲破

高值耗材板块出海业务在2023年实现了各板块中最高的同比增长、达18.5%，一方面基于前期多年的市集累积和临床磨砺、推广，部分先发产品渐渐进入收成期；此外连年来国内企业加大研发，实现多项全球创举的冲破，研发实力和产品力得到认证，跟着产品的国外获证，以及原土化团队建设、和当地品牌结合等布局，高值耗材的出海业务有望渐渐提速成长。

各板块中，部分企业国外市集拓展成绩亮眼。

1）医疗征战板块：迈瑞医疗2023年国外收入135.50亿元、占比38.79%，2017-2023年均复合增速达27.91%；联影医疗2023年国外收入16.78亿元、占比14.70%，2024H1抓续普及至17.49%，2018-2023年均复合增速达107.81%；华大智造2023年国外收入10.50亿元、占比36.07%，2017-2023年均复合增速达223.87%；

2）家用器械板块：三诺生物2023年国外收入14.18亿元、占比34.94%，2017-2023年均复合增速达62.34%；怡和嘉业2023年国外收入7.33亿元、占比65.31%，2017-2023年均复合增速达40.65%；

3）上游征战板块：楚天科技2023年国外收入17.97亿元、占比26.22%，2017-2023年均复合增速达39.32%；

4）低值耗材板块：中红医疗2023年国外收入16.66亿元、占比79.14%，2024H1抓续普及至82.26%，2017-2023年均复合增速为10.27%；英科医疗2023年国外收入60.01亿元、占比86.74%，2017-2023年均复合增速达23.60%；维力医疗2023年国外收入6.44亿元、占比46.42%，2017-2023年均复合增速达9.28%；

5）高值耗材板块：南微医学2023年国外收入10.42亿元、占比43.22%，2017-2023年均复合增速达24.05%；乐普医疗2023年国外收入10.27亿元、占比12.87%，2024H1抓续普及至14.45%，2017-2023年均复合增速达17.30%；

6）IVD板块：亚辉龙2023年国外收入1.64亿元、占比8.01%，2017-2023年均复合增速达48.05%；九安医疗2023年国外收入29.82亿元、占比92.28%，2024H1抓续普及至在93.85%高水平，2017-2023年均复合增速达40.42%；新产业2023年国外收入13.22亿元、占比33.63%，2023H1抓续普及至36.07%，2017-2023年均复合增速达34.37%。

风险教唆：国外市集拓展不足预期，市集竞争加重风险，地缘政事变动风险，汇率波动风险，其他系统性风险等。

本次发言内容依据如下证券筹商证明：

《梗直证券医药生物行业周报一周一席谈：看好更动驱动高端升级，赋能医疗器械提质加速出海》2024.09.03

梗直家电团队

白电全球产量分散：中国白电公司全球销售，原土化供应趋势突显

中国大陆是全球占比最高的白电花消地和产地，且向全球输坐褥能。中国大陆地区的空调、制冷征战和洗衣机品类零卖量和产量占比均较高，且产量占比高于零卖量占比。2023年中国大陆地区空调、制冷征战和洗衣机零卖量/产量占比全球分别为56.65%/70.86%、26.74%/48.94%和26.01%/43.82%。

2023年中国白电公司的空调品类产量仍围聚在中国。2023年空调品类珠海格力电器、好意思的集团、海尔集团、海信集团、长虹电器、TCL公司中国产量占比全球产量分别为99.18%、93.27%、93.36%、94.61%、92.33%和99.54%；部分公司在拉好意思和中东非布局空调产能。2023年在拉丁好意思洲地区，珠海格力电器、好意思的集团、海信集团、TCL公司领有空调产量；在中东非地区，海尔集团、海信集团领有空调产量。

制冷征战和洗衣机品类下，海尔集团的产能原土化布局尤其理会。据欧睿数据，2023年海尔集团制冷征战在亚太、东欧、拉丁好意思洲、中东非和北好意思的零卖量/产量分别为2900/2782、119/81、55/2、59/64和458/152万台，洗衣机在亚太、东欧、中东非、北好意思和西欧的零卖量/产量分别为2429/2342、139/38、53/13、424/256、350/68万台。此外，好意思的集团和海信集团在中东非均有制冷征战产能布局，好意思的集团在中东非有洗衣机产能布局。

海尔智家：国外收入占比过半并抓续普及，好意思洲收入占比国外过半，全球原土化布局抓续鼓舞。结果2023年底，海尔在全球确立10+N更动生态体系，122个制造中心、108个营销中心，并在全球市集散失接近23万个销售网点。①2017-2020年海尔智家的奢睿家庭业务国外产能占比逐年普及。②2021年公司罗马尼亚雪柜工场、埃及空调工场、印度洗衣机工场等投产运营，更快反应当地市集需求。此外，海尔收购GEA后接济其扩大腹地供应链，新建工场增加当地投资，2016-2021年创造了3000个责任岗亭，新投资金额特出20亿好意思金。③2022年海尔智家配售将所得款项净额用途70%用于国外工业园产能建设。④2023年，公司在“一带一起”国度真切产能布局，在埃及开工建设新工场，在印度、巴基斯坦、泰国等地的工场强化原土制造材干。

好意思的集团：国外收入占比超4成，抓续鼓舞国外产能建设。结果2023年好意思的集团在国外的空调、洗衣机和雪柜、厨电过甚他家电联想产能为180/231.4/949.3万台。此外，在智能家居业务板块，公司策划在2024年在印度/印度尼西亚投产厨房电器和雪柜/家用空调，在2025年在泰国/巴西投产雪柜/雪柜和洗衣机，在2026年在埃及投产雪柜和洗衣机。

海信家电：国外收入占比超3成，泰西等老到市集占比国外收入过半，在墨西哥布局蒙特雷智能家电产业园。蒙特雷智能家电产业园主要生产雪柜、烤炉、洗碗机等家用电器，面向墨西哥、好意思国和加拿大市集，部分产品还将出口南好意思及加勒比海地区。

格力电器：国外收入占比略超10%并呈普及趋势，在南好意思地区布局产能。

投资冷落：始终看好并推选全球膨大及全球供应链布局的海尔智家、好意思的集团、海信家电、格力电器。

风险教唆：国外市集需求不达预期、关税波动、供应链建设进展不达预期等。

 本次发言内容依据如下证券筹商证明：

《白电全球产量分散：中国白电公司全球销售，原土化供应趋势突显》20240720

梗直零卖好意思护纺服团队

巨子生物获重组东谈主XVII型胶原发明专利授权，淘天开放微信支付

好意思护干线：巨子生物获重组东谈主XVII型胶原发明专利授权，8月国外好意思妆龙头线上名次环比上升

行业变化：

（1）8月线上数据裸露。凭据真金不怕火丹炉和蝉姆妈数据，淘系好意思妆大盘举座郑重，抖音好意思妆同比增长20%。举座分化仍抓续，薇诺娜、伊菲丹、好意思加净、恋火、雅漾等增速超50%，国货国外多品牌增速超30%；名次维度来看珀莱雅、韩束仍分别保抓天猫、抖音好意思妆品牌TOP1席位，但TOP10品牌中国外品牌占比环比有所普及。

（2）巨子生物独家专利重组东谈主XVII型胶原卵白的制备方法及独揽获取国度常识产权局厚爱授权，本发明中式了一段XVII型胶原卵白的截短卵白(p978-p1084)，为非G-X-Y结构区，并富含丝氨酸，具有邃密的毛囊缔造、毛发再生等生物活性，致使特出了促毛发助长的常用药米诺地尔。本发明草创了XVII型胶原卵白截短卵白独揽的新场面，并不错在常用抒发系统中抒发生产，抒发量高且无内毒素隐患。

（3）复锐医疗科技晓谕在英国市集推出Revanesse产品系列，是Prollenium的旗舰产品系列，包括接纳先进玻尿酸技巧的多用途打针填充产品，可归附皮肤饱胀度、改善皱纹、丰唇和重塑面部详细。

中枢不雅点：

医好意思板块近期再生胶原新管线获批程度常常，同期薇旖好意思、艾塑菲新品势能健硕放量超预期，重叠医好意思暑期淡季收尾后需求有望回暖，温情Q3重点医好意思新品放量情况，全年来看新品落地及放量节拍为全年投资中枢锚点。好意思妆板块对比国货国外好意思妆龙头中期功绩，不错看到国货龙头崛起趋势抓续强化，8月好意思妆大盘举座说明妥当，同期竞争抓续加重分化仍在抓续，瞻望后续平销及大促国货龙头测度进一步霸占国外份额，咱们仍坚抓好意思妆板块国货崛起及医好意思板块胶原/再生新品放量两大中枢干线，温情中枢标的【上好意思股份】【巨子生物】【锦波生物】【江苏吴中】等

零卖干线：淘天晓谕新增微信支付功能，一带一起11周年温情边缘变化

行业变化：

（1）9月4日，据误点LatePost，淘天集团在商家平台发布办法搜集，晓谕将新增微信支付功能，后续将面向所有商家签约，测度 9 月底完成签约、全量上线该功能。

（2）9月3日，上海市发展改造委、财政局聚首印发《上海市对于进一步加浪漫度鼓舞花消品以旧换新责任实施决议》。其中，国度家电以旧换新补贴政策行动从9月7日起实施，至12月31日收尾。

（3）9月4日至6日，中非结合论坛新一届峰会在北京召开。中方晓谕愿主动片面扩大市集开放，决定给予包括33个非洲国度在内的所有同中国建交的最不发达国度100%税目产品零关税待遇。

中枢不雅点：

（1）现在来看，举座线下零卖在当期大环境下存在一定的功绩压力，咱们以为这会倒逼企业进行业态改造、降本增效，冷落抓续温情线下零卖企业的业态改造进程，标的如【永辉超市】【重庆百货】。

（2）2024年9月7日记号着“一带一起”倡议共建的第11周年。24年1-7月，我国对“一带一起”倡议沿线国度出口累计金额为6.56万亿元，同比+7.7%，抓续高景气。金砖国度跨境支付系统将在本年10月份推出，在此之前相干政策事件有望抓续落地，冷落温情该标的受益标的，如【小商品城】【华凯易佰】。

纺服干线：特步推出新一代冠军跑鞋160X 6.0，欧文将开启中国行行程

行业变化：

（1）特步推出新一代冠军版跑鞋160X 6.0。特步在厦门举行新品发布会，厚爱推出新一代冠军版跑鞋——160X 6.0 MONXTER、160X 6.0 PRO以及160X 6.0。新一代160X 6.0系列跑鞋，在材料与功能上实现了全面升级。行业创举GT700碳板，卤莽而永恒抗衰；射胚发泡XTEP ACE科技中底，轻质又回弹，为跑者提供前所未有的惬意体验与彭湃能源。

（2）欧文将开启中国行行程。安踏品牌代言东谈主欧文确定了本次中国行行程，将于9月19日厦门、9月20-21日沈阳开展相干行动。

中枢不雅点：

（1）制造端，国外品牌库存基本健康，后续订单改善趋势确定性强；泰西大批通顺品牌Q2说明较好24年指引偏乐不雅。后续测度制造端数据将抓续考证趋势，板块优异说明存望延续，冷落温情通顺制造龙头【裕元集团】（低估值高股息的通顺鞋制造龙头，功绩弹性高）【华利集团】【申洲国际】（订单改善趋势有望延续，且当下估值已边缘回调）。

（2）品牌端上半年受零卖环境及天气影响，举座板块测度承压，边缘上未见理会改善。但品牌端举座库存较为健康，毛利率有望保抓较好水平，重叠对用度投放较严慎，盈利材干有望保抓妥当水平。近期中报裸露陆续收尾，温情说明超预期标的。

风险教唆：举座花消复苏不足预期，国外服装品牌去库不足预期，行业竞争加重的风险。

本次主讲东谈主发言内容依据如下证券筹商证明：

《巨子生物获重组东谈主XVII型胶原发明专利授权，淘天开放微信支付》20240908

梗直轻工·李珍妮

以旧换新鼓舞有望驱动家居及电动两轮车需求增长

周不雅点：冷落温情潮玩龙头泡泡玛特，国外市集拓店告成，重叠单店收入高于境内，境外业务有望保抓快速增长；境内业务得益于新品推出、ASP普及，单店销售有望保抓妥当普及趋势，运营效用普及重叠控费鼓舞，盈利材干或保抓较优水平。温情主业窘境回转，新业务落地可期的电子雾化龙头念念摩尔国际。温情电动两轮车政策落地在即，来年行业有望量价皆升，龙头市集份额普及，推选雅迪控股、爱玛科技。

纪要：

继“以旧换新”政策出台后，近日各地方政府亦纷纷出台相干政策积极反应。

家居：期间基本抓续到年底，品类多为智能家居、适桑梓居及厨卫相干，补贴力度多为15-20%。

举例

上海：沙发、床垫、橱柜、浴缸、座便器按照销售价钱的15%给予补贴（3种挪动支付形貌各补贴1次，每次补贴不特出2000元）

浙江：智能家居（包括智能门锁、智能防盗门、智能窗帘、智能晾衣架、智能马桶、智能床等）按剔除所有扣头优惠后成交价钱的15%立减补贴（每东谈主每类补贴1件，补贴上限2000元），旧改厨卫（旧改所用地板、举座柜、洁具等）按购置价钱的20%给予补贴（每东谈主每套房补贴名额上限2万元）。

天津：智能家居、适老化产品按照销售价钱的15%给予补贴，每东谈主每类补贴1件，每件不特出2000元。

海南：全屋智能产品、居品（含床垫、沙发、桌椅、衣柜、床垫）、地板瓷砖、洁具、定制举座橱柜、门窗等，按照销售价钱（发票含税价）的15%给予一次性补贴，每东谈主每类补贴上限3000元。

从品类角度看，本轮地方以旧换新政策除了包括较为圭臬化的智能家居单品、成品家居外，定制类的橱衣柜亦多被包含在内，重叠补贴力度较大，跟着我国装修需求步入存量房时期，如家居类单价较高的耐用花消品花消有望被引发。

电动两轮车：期间基本抓续至年底，补贴力度基本为15-20%控制，锂电换铅酸补贴力度更大。

湖北、广西等地区实行道路补助，3000元以上补贴力度为500元，扣头力度约为17%，重庆、上海（抓续到2025.6.30）补贴力度为500元，按照2500元价钱折算扣头力度约为20%，海南实行新车销售价钱20%的补贴（最高500元），其中广西锂电换铅酸再加100，指点企业推出最高补贴20%的优惠；海南、宁夏补贴车价20%，最高补贴500元，海南锂电换铅酸补贴800元。辽宁补贴力度相对较小，补贴300元，锂电换铅酸可加大补贴力度，青海补贴力度较大，补贴实质购买价钱的30%，最高1000元。其中湖北、上海明确《步伐条目》白名单企业可参加补贴。

跟着各地区以旧换新政策的鼓舞，以及上一轮销量岑岭车渐渐进入换新年限，新一交替新周期有望开启，看好电动两轮车新国标时期的量价皆升及形式优化。推选【雅迪控股】【爱玛科技】。

风险教唆：监管相干风险；结尾需求不足预期；市集拓展不足预期；行业竞争加重等。

本次主讲东谈主发言内容依据如下证券筹商证明：

《国内市集妥当发展份额有望普及，国外市集成长后劲大前瞻布局新弧线》20240731

《索菲亚主品牌客单值普及理会，降本增效驱动盈利材干普及》20240828

梗直社服·李珍妮

中秋节出游情况预览

周不雅点：出行链各公司2024年上半年功绩出炉，举座来看，在23Q2攻击性出游的围聚开释及供求抗击衡带来的价钱飞腾形成的高基数影响下，24Q2出行链各公司增速渐渐追溯常态、部分板块稍有承压，其中，免税板块受消贫乏水平下滑影响举座说明承压；旅社RevPar渊博同比下降，但开店加速部分对消RevPar下滑攀扯；景区公司说明分化；OTA增速依旧坚挺。瞻望24Q3，天然暑期国内出游热度抓续，但旧年高基数影响仍存，冷落温情享受出行李各方法景气度的OTA平台，温情边缘变化较多的长白山、峨眉山、九华旅游，温情受益于出境抓续缔造的众信旅游等。

推选标的：携程集团-S，同程旅行

具体内容：

2024年暑运收尾，国内游客运载量同比妥当增长，国际游客运载量加速归附。全民航游客运载量1.42亿东谈主次，同比增长12.2%，较2019年增长19.1%；国内游客运载量1.27亿东谈主次，同比增长8.2%，较2019年增长23.0%；国际及地区游客运载量1426万东谈主次，分别同比增长78.5%、21.5%。就结构来看， 旅游闲静特征昭着，儿童/学生群体占比普及，单向性愈加显贵。

中秋、国庆假期降至，头部OTA平台纷纷发布假期出行预测。23年中秋与国庆假期相连，假期更长，且彼时疫后攻击性出游需求尚未完全开释，因此国内出游东谈主次处于较高水平，其国内运载量峰值环比23年暑期较为接近。而本年中秋假期与国庆分隔，中秋假期的省支属性较国庆也更为杰出，因此测度国内运载东谈主次峰值环比暑期将略有下降。除此除外，携程平台的价钱数据也傲气中秋旅游东谈主次同比增长或相对郑重，1）举座上，24年中秋假期前3日比拟旧年中秋国庆假期同期，价钱下降了约25%；2）旅游市集在中秋假期前后呈现出理会的小岑岭，原因是一部分游客选拔提前或延后错峰出行，通过拼假享受愈加惬意、个性化和高性价比的旅程，也会带来中秋假期出行东谈主次在期间上的相对分散。

就出行距离来看，这个中秋节呈现出周边游为主，长线游为辅的特色。

中秋假期周边游热度较高，携程平台周边游订单占比近50%，途牛平台腹地游、周边游订单占比近40%。热点周边游指标地包括1）历个节沐日火爆的北京，上海，杭州，南京，广州等城市群；2）《黑传奇·悟空》的进犯取景地山西大同、朔州；3）沿海城市秦皇岛、大连、威海、舟山、青岛等。

远程游指标地中，新疆阿勒泰的热度延续，带动北疆沿线各城市旅行热度飞腾。此外，三亚、桂林、成都、大理等较为热点。

出境游方面，日本、马尔代夫、泰国、印度尼西亚等出境短线游指标地保抓着较高的出游热度。

风险教唆：宏不雅经济波动风险，消贫乏复苏不足预期风险，景气度抓续性不足预期风险。

本次主讲东谈主发言内容依据如下证券筹商证明：

《同程旅行(781)：24Q2中枢OTA增速适合预期，经休养净利略超预期》2024.8.25

《携程集团-S(09961)：24Q2 NonGaap归母净利同增45%，暑期增速依旧妥当》2024.8.18

梗直农业团队

刻下时点若何看繁衍板块

生猪繁衍：猪价下行空间有限，或将迎来再度飞腾。本周生猪价钱连续下降调 整，8月举座呈现先涨后跌趋势。供给端，据农业农村部最新数据，结果7 月末宇宙能繁母猪存栏4041万头，环比+0.07%，涨幅有所收窄。未出现明 显围聚补栏表象，市集举座偏严慎感性，为猪价飞腾后的可延续性提供支 撑。咱们以为，进入9月，在学校开学、中秋及国庆假期等多身分周边刺激 下，猪价有望实现季节性飞腾。

禽繁衍：行情抓续低迷，静待花消回暖。结尾花消疲软，行业举座供给仍较 为充裕，白鸡价钱抓续下降。据上市公司裸露半年报数据，2024H1 大批白 鸡繁衍企业功绩有所下滑。毛鸡市集始终低迷，繁衍端补栏积极性偏弱，成 本限定较为严格。预期花消旺季到来将一定程度上缓解繁衍端策划压力，行 情有所回暖。

风险教唆：猪价行情波动风险;兽药产品价钱波动风险；繁衍行业疫病风险；产能开释不足预期。

本次发言内容依据如下证券筹商证明：

《7月能繁涨幅收窄，猪价有望再度飞腾》20240901

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