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　　起原：野马财经

　　亿腾医药的一条腿已迈进港股阛阓。

　　四年前市值超百亿港元、如今不到10个亿港元的嘉和生物-B（简称“嘉和生物”，6998.HK）近期又受到阛阓握续温雅，因为不久前刚晓示要与亿腾医药湮灭，这被称为“港股18A阛阓首个反向收购案例”。（港股“18A”，即香港走动所《上市规章》中“主板上市规章”的第十八条A章中，允许未盈利和莫得收入的生物科技公司上市的条件。 ）

　　前几日，嘉和生物晓示以换股形势与亿腾医药签订湮灭合同，湮灭后的新公司称呼将改为亿腾嘉和。在湮灭后的新公司中，亿腾医药股东占比77.43%，嘉和生物股东占比22.57%，亿腾医药试验适度东说念主倪昕将成为湮灭后新公司的控股股东。

　　从刻下两边股东情况看，湮灭后新公司股东将包括高瓴、淡马锡、奥博成本、红杉成本等医药行业知名投资机构。

　　汇生海外成本总裁黄立冲分析以为，“嘉和生物通过湮灭模样收购亿腾医药，组成了一次反向收购。这种走动未必被阛阓参与者视为一种变相的借壳上市，因为它允许未上市公司的股东通过湮灭参加上市公司，从而绕过了传统的初度公开募股（IPO）经过。”

　　另据《经济不雅察报》最新报说念，亿腾医药首创东说念主、董事长兼CEO倪昕默示，此次湮灭仍要走港交所的上市经过，预期来岁一季度身手崇拜完成收购。

　　这个音问对嘉和生物的股价并未变成握久利好，10月7日开盘暴涨的热度仅看守了1天，很快又出现回落。限制10月10日，嘉和生物收盘价为1.84港元/股，比较10月7日开盘价着落超40%，刻下总市值约9.57亿港元。

　　起原：东方钞票网

　　多位业内东说念主士以为，亿腾医药此前屡次IPO均未顺利，此次湮灭则是两家公司背后的投资东说念主共同推动，湮灭后天然可以促进两家公司业务协同发展，但也不乏得益退场的琢磨。

　　亿腾医药首创东说念主已入股嘉和生物

　　嘉和生物与亿腾医药商定的湮灭合同清楚，嘉和生物将通过刊行股份的模样结算，不会有现款支拨。

　　其实，早在10月4日，亿腾医药照旧“试验入场”了。10月4日数据清楚，亿腾医药首创东说念主、董事长兼CEO倪昕“买入”嘉和生物约8.8亿股。以10月10日嘉和生物1.84港元/股的价钱策画，这部分股份市值约16.2亿港元。

　　公开尊府清楚，倪昕诞生于1971年，现为中国香港籍，早年间在江苏肄业、使命，有着多年的医疗销售使命提醒。国内专科一站式创业做事平台投融界清楚，倪昕曾赢得江苏大学医学博士和中欧海外工商学院MBA，2001年创办亿腾医药。

　　此外，投资方Boundless Plain Holdings Limited、Skycus ChinaFund，L.P．、李浩（金麒麟分析师）良通过场外增握嘉和生物1.555亿股，每股均价2.89港元，最新握股数目为1.555亿股，最新握股比例29.9%。

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　　东方钞票网

　　投融界清楚，Skycus ChinaFund，L.P．是一家于开曼群岛建树的有限合股企业，顾问资产逾越500百万好意思元。由天壹紫腾资产顾问（宁波）有限公司负责顾问。SkycusChinaFund，L.P．拟主要投资于策略新兴产业（包括TMT、文化、敞开及医疗健康产业），粉饰成长久及锻练期投资组合。

　　亿腾医药此前的招股书清楚，Skycus在亿腾医药中握股比例约为9.06%。

　　嘉和生物默示，笔据 2024 年 10 月 4 日收效的湮灭合同，Skycus China Fund，L.P． 将在湮灭收效后刊行一定数目的对价股份。拟刊行的对价股份数目笔据股份交换比率笃定，该比率将在湮灭收效时辰笃定。

　　事实上，在亿腾医药之前，嘉和生物照旧屡次“倒手”，不少投资者出刻下嘉和生物股东名单上，随后又偷偷离开，有东说念主靠嘉和生物赢利，也有东说念主“踏空”蚀本。

　　嘉和生物的首创东说念主是周新华，曾任环球最大生物制药公司Amgen工艺征战科学总监，曾借助投资搭建单抗药物研发与坐蓐化平台，建树了欣润（上海）药业有限公司，也即是自后的嘉和生物。

　　随后在2013年，周新华把嘉和生物63.48%股权卖给了沃森生物，成交价2.92亿元。5年后的2018年，沃森生物又把部分嘉和生物的股权卖给了康恩贝、高瓴成本，股权转让后沃森生物收益约为11.29亿元。

　　2020年10月，嘉和生物港股上市后，股东包括高瓴、康恩贝、沃森生物，淡马锡、高盛、黑石、泰格医药旗下的不雅由成本等10多家。

　　但跟着嘉和生物股价着落，家具买卖化不及等情况，股东接续减握或退场，原握股5%以上的股东只剩下高瓴成本、沃森生物、淡马锡等成本方。

　　起原：嘉和生物招股书

　　在嘉和生物不时出入的不仅是股东，还有高管东说念主员，其屡次颐养也为公司发展增添了不踏实性。

　　2021年，董事长易清清、董事李明先后辞去公司董事会职务；2022年4月，嘉和生物首创东说念主周新华晓示辞去集团总裁、施行董事职位，他在2023年11月出任了北京佰诺达生物CSO和上海佰诺因泰生物CEO；2024年9月13日，从2021年11月驱动担任嘉和生物董事长的郭峰，也辞去了嘉和生物董事长兼施行董事职务，但仍是嘉和生物首席施行官。

　　事实上，除了高管变动外，嘉和生物公司的职工数目也出现大幅减少。

　　WIND数据清楚，限制2023年12月31日，嘉和生物职工东说念主数大幅变化，由222东说念主下降到104东说念主；而限制2024年6月30日，其职工东说念主数再由104东说念主下降到28东说念主。

　　起原：嘉和生物2024年半年报

　　谁在嘉和生物身上赚了钱？

　　闻明财经指摘员皮海洲默示，亿腾医药与嘉和生物的湮灭，被一些投资东说念主视为“借壳上市”，如果仔细预计会发现，这亦然一次多赢的时势，尤其是对嘉和生物来说，之前的投资方照旧有了很可以的“退路”，随时可以套现离场。

　　据了解，嘉和生物建树于2007年，家具管线涵盖环球前三大肿瘤（乳腺癌、肺癌、胃肠说念肿瘤）以及血液肿瘤，公司在2020年登陆港交所，其时的投资方包括高瓴、康恩贝、沃森生物、淡马锡、高盛、黑石以及泰格医药旗下的不雅由成本等，其IPO赢得了约1247倍的逾额认购。

　　畴前招股书清楚，嘉和生物2020年上市时引入了12名基石投资者，其认购总和约为1.87亿好意思元。这其中，高瓴投资下属公司HHJH Holdings Limited认购3500万好意思元，淡马锡旗下公司Aranda Investments Pte． Ltd． 认购2000万好意思元。

　　起原：罐头图库

　　但嘉和生物上市后的功绩并不睬思，本年上半年，嘉和生物总营收仅1447万元，全面蚀本总和约1.32亿元。2020年至2024上半年，嘉和生物四年半的累计营收惟有4071万元，其中2021年和2023年如故零收入；另据东方钞票网统计数据，嘉和生物2018年至2023年猜测净利润蚀本已达61.07亿元。

　　关于高瓴成本、淡马锡等一众投资者而言，从嘉和生物2020年上市于今的营收、利润来看，很难说能否收回成本。

　　此外，从股价收益来看，投资者的长久收益也不高。2020年10月7日嘉和生物上市于今，其股价最高值是上市本日，其盘中股价最高曾达到32.2港元，但随后这些年中，嘉和生物股价合座呈现着落走势，再也莫得回到过32.2港元/股的高点，其中股价最低时还曾一度达到0.85港元/股。

　　从增减握情况看，高瓴成本和淡马锡在嘉和成本2020年上市后的第一个季度曾有小数减握。

　　据东方钞票网数据清楚，在2020年10月7日至2020年12月31日历间，高瓴旗下的HHJH Holdings Limited减握嘉和生物约1340万股，淡马锡旗下Aranda Investments Pte． Ltd．则减握了122万股。

　　另据历史股价清楚，上述工夫，嘉和生物的股价在32.2港元/股~16港元/股之间颤动。

　　嘉和生物股价历史走势 

　　起原：东方钞票网

　　即使以上述时辰内的最低股价策画，高瓴成本减握的股份市值也逾越2.1亿港元，而嘉和生物IPO时，高瓴成本认购股份的成本为3500万好意思元，这部分红本基本收回。而淡马锡在减握上述小数股份后就莫得进一步减握，仅按此策画，尚未回收本金。

　　从2020年底至2024年6月30日，高瓴成本握有嘉和生物约1.28亿股，淡马锡握有嘉和生物约2916万股，一直未变。

　　亿腾医药能否“借壳生金”？

　　如今，跟着亿腾医药的反向收购，嘉和生物的顾问层、研发管线、销售渠说念等东说念主员、业务齐会濒临颐养。值得提防的是，嘉和生物刻下特殊缺少资金，湮灭后的新公司，能否遂愿为亿腾医药带来精致融资环境呢？

　　据“经济不雅察网”最新报说念称，嘉和生物的管线莫得太多各异化的秉性，股价比较低，融资渠说念也不是太畅达，转股转板的可能性不是太大，刻下特殊需要现款。

　　限制2023年底，嘉和生物现款及银行结余降至11.66亿元，限制2024年6月底则进一步降至10.27亿元。嘉和生物默示，现款和银行结余减少主若是由于筹划蚀本。

　　天然嘉和生物对媒体默示，上述资金仍可支握公司改日5年运营，但从之前的开支用度来看，仅约10亿元的资金无法再支握嘉和生物络续保握前几年的研发力度。

　　数据清楚，2024年上半年，嘉和生物研发开支同比缩减50%至1.1亿元，而2020年至2023年的研发开支分歧为6.97亿元、6.13亿元、5.84亿元和5.64亿元。

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　　另外，从家具研发、买卖转变来看，嘉和生物仍需要放肆研发，推动家具买卖化。嘉和生物首款获批上市的药物，是2022年3月的英夫利西单抗生物近似药，但该家具在上市前就有同业在售，不仅如斯，嘉和生物推动该家具上市后，还被纳入国度医药集采，导致上市后利润大幅低于预期。

　　除了上述家具，嘉和生物还莫得更多家具获批上市。上市家具单一、利润较低、研发资金难以为继……等等问题，也齐印证了上述报说念中提到的嘉和生物“刻下特殊需要现款”。

　　在参加2024年下半年后，嘉和生物彰着加速了获取资金的顺次，其在9月份晓示建树新公司Candid Therapeutics， Inc．，并赢得首批3.7亿好意思元融资。

　　而比较“缺钱”的嘉和生物，亿腾医药则濒临着投资东说念主何如退出的问题，最粗浅的模样天然是上市，之前亿腾医药屡次尝试IPO，也不乏这方面的需求。

　　招股书清楚，亿腾医药在上市前的股东架构中，实控东说念主为倪昕，他通过Suremoment Investments、ChinapharmHolding、Chinapharm Group等猜测握有公司45.19%%的股权。

　　值得提防的是，《21世纪买卖指摘》报说念指出，亿腾医药在2022年8月、2023年2月两次派息总和高达2000万好意思元，猜测超1.4亿元，而首创东说念主倪昕握有约45.19%公司股权，按比例策画，他可从上述分红均分得903.8万好意思元，约合6300万元。

　　有投资东说念主默示，上述高额分红的情况需要新公司提升财务行动的透明度，以确保其合规性。

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　　除了倪昕，亿腾医药的其他股东包括OrbiMed、红杉成本、SCC Growth、Skycus、浦发银行、Risehill Investments Limited、Clear Peak Investments Limited等猜测15家投资方。

　　从上市融资角度来看，亿腾医药此前的功绩对投资方如故有招引力的，其2021年~2023年的营收分歧为20.73亿元、20.74亿元、23亿元，利润分歧为1.57亿、3.06亿元、3.08亿元。

　　亿腾医药的家具专注于抗感染、CVD及呼吸系总揽疗范围中的原研药，稳真实、希刻劳和亿瑞平三款中枢家具照旧买卖化；同期，亿腾医药也在布局转变药物，包括景助达（HDAC扼制剂），主要用于颐养HR+/HER2-乳腺癌。

　　而嘉和生物的主打家具GB491（Lerociclib），相似可用于颐养乳腺癌患者，已参加三期临床历练，两家公司在该疾病范围的研发具有一致性。

　　但改日风险仍主要在于能否成功通过监管。

　　黄立冲分析称，“琢磨到嘉和生物与亿腾医药湮灭后的新公司股东结构，以及亿腾医药此前未能通过IPO上市，联交所可能会对此走动进行更深切的审查。此外，琢磨到湮灭后的公司将包括多家知名投资机构手脚股东，这可能会对公司的责罚结构和改日的融资步履产生影响。”

　　照旧屡次冲刺IPO失败的亿腾医药，能否顺利参加港交所呢？

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牵累裁剪：杨红卜