起首：野马财经

　　老本市集“入场券”第三次领的到吗？

　　淘宝、京东、拼多多、抖音、快手、小红书等，越来越多的平台开启了电商之路。一个电商商家念念要多平台铺开店铺，则要登陆不同系统，经管大王人的SKU和订单。

　　SaaS，则不错同步及统筹息争系数店舖、订单、居品、库存，经管各平台的运营或财务数据。因此，关于活跃在各大电商平台上的商家来说，SaaS是一个不能或缺的器具。

　　占据国内23.2%的市集份额，堪称“国内最大的电商SaaS ERP提供商”的聚水潭集团股份有限公司（下称“聚水潭”），于近日向港交所递交《招股书》。

　　电商背后的这门买卖也蛊惑了不少投资机构，包括高盛、红杉、中金长三角科创基金、蓝湖老本、阿米巴老本等王人是聚水潭的投资方。但如今这些资方却靠近退出繁重，此前，聚水潭就在2023年6月和本年3月冲刺港股IPO，但均未告捷。性命弥留IPO背后，聚水潭靠近的对赌压力如故压顶。

　　三年半蚀本13亿，

　　毛利率升至62.3%

　　聚水潭主要居品为电商SaaS ERP居品。即是为不同类型及领域的客户，提供一套融合且直不雅的业务监控、运营及经管器具，并赋能其作念出数据驱动的智能有规画。《招股书》裸露，2023年双十一时期，其处理了约14亿份订单。

　　一朝买家在商家的网店下单，电商平台便会生成订单，并自动加载至ERP居品。邻接系统自动审核及东谈主工干涉审核，商家可在不同的电商平台上审核及经管来自其网店的订单。一朝订单被审核及处理，即可录用予买家。ERP居品与物流工作提供商齐集，商家可节略安排送货。

　　图源：《招股书》

　　《招股书》裸露，聚水潭的ERP居品标价为，每家店铺每年5888元，客户涵盖服装鞋袋、家居用品、食物饮料等领域。2021年-2023年，ERP居品产生的收入分别为东谈主民币3.74亿元、4.57亿元及6亿元，分别占同庚总收入的86.2%、87.4%及86.1%。

　　除此之外，聚水潭还为其他公司的居品提供营销工作、出售配套开导等。2021年-2023年，聚水潭的全体营收也抓续增长，分别为4.33亿元、5.23亿元、7亿元，年复合增长率为26.83%。‌2024上半年为4.21亿元。

　　不外，聚水潭现在仍未已毕盈利，2021年-2023年、2024上半年，净蚀本分别约为2.54亿元、5.07亿元、4.9亿元，0.6亿元，三年半蚀本13.12亿元。

　　聚水潭的蚀本之是以居高不下，与其在营销上的高插足不无关联。《招股书》裸露，2021年至2023年，聚水潭销售及营销开支分别为2.35亿元、3.14亿元、3.44亿元，占营收的比重分别约为54%及60%、49%。

　　天然仍然“烧钱”蚀本，但聚水潭的盈利能力正在不绝提高。

　　《招股书》裸露，2021年-2023年聚水潭的毛利率进步光显，分別为50.5%、52.3%及62.3%。

　　“随著咱们业务领域的扩大，更多的现存客户占咱们总收入的比例越来越大，咱们预测畴昔咱们的全体毛利率将会提高。”聚水潭暗示。

　　三闯港交所，

　　对赌大限降临

　　事实上，像聚水潭相似仍处于蚀本情状的SaaS企业突出常见，作念SaaS工作有多“烧钱”？《招股书》提到，国表里SaaS盈利前一般要蚀本15年。聚水潭开导于2014年，于今刚好十年。

　　不外，聚水潭亦然SaaS行业的头部。《招股书》中，聚水潭说起公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据23.2%的市集份额。同期，按2023年收入计，聚水潭亦然中国第三大电商SaaS提供商，占市集份额的5.7%。

　　图源：罐头图库

　　受益于SaaS赛谈的火热，以及聚水潭的市时事位。昔时的10年时期里，聚水潭受到宽绰闻名投资机构的喜爱。《招股书》裸露，自2015年至2020年，聚水潭累计取得6轮融资，金额臆测约14.7亿元。投资方包括高盛、红杉、中金长三角科创基金、蓝湖老本、阿米巴老本等。

　　2015年11月，上海阿米巴佰晖、陈昊辉及吴宵光对聚水潭进行天神轮融资，投资后估值为8300万元；2020年6月，聚水潭完成由高盛、中金共赢基金和蓝湖老本投资的C轮融资，融资金额1亿好意思元。这次融资后，聚水潭的估值达到60亿元。

　　也即是说，5年时期，聚水潭的估值涨了71.29倍。

　　图源：《招股书》

　　现在，在股权结构上，首创东谈主骆海东平直抓股为21.4%，贺营建抓股为12.74%；机构方面阿米巴创投抓股10.86%、红杉智盛抓股7.5%、高盛抓股5.83%、蓝湖老本抓股3.14%、上海蓝湖抓股2.5%、中金老本抓股2.47%。

　　值得细巧的是，投资者们还与聚水潭坚硬了对赌契约。2023年2月，聚水潭与每一轮的鼓舞坚硬契约，契约轨则了优先认购权、共同销售权、反摊薄权、股份回购权及算帐权等鼓舞权益。

　　如联交所璧还或拒却IPO央求、聚水潭向联交所投递战抖IPO的奉告、IPO失效后六个月内并无向联交所续期、或未能于指定日历之前在联交所完成上市。则投资者们的赎回权自动还原。

　　图源：《招股书》

　　《招股书》中关于终末上市日历作念了秘密，不外据三车控股集团首创东谈主刘旷暗示，该日历为2025年6月2日，若未能在这之前上市，就需要引申回购条件。

　　《招股书》裸露，抑制2024年6月30日，聚水潭的可解救可赎回优先股为31.44亿元。

　　2021年-2023年，聚水潭欠债净额分别为10.33亿元、15.13亿元和36.73亿元，流动钞票净值分别为1.34亿元、-2.27亿元和-1.42亿元，钞票欠债率分别为170.24%、203.74%和310.07%。

　　图源：wind

　　聚水潭暗示，欠债净额的增多主如果由于阐述对投资者的金融欠债（指几许投资者抓有的附带优先权的实缴老本）及刊行可解救可赎回优先股（将于上市后断绝）。公司预期于上市完成后，钞票净值降为正数，后来对投资者的金融欠债以及可解救可赎回优先股及认股权证将从欠债转为权益。

　　因此，2023年6月19日、2024年3月21日、2024年11月13日，聚水潭三次向港交所递交《招股书》。前两次均因满6个月未通过聆讯而失效。

　　首创东谈主IPO前婚变，

　　出海是新主义吗？

　　事实上，靠近对赌压力，也直到2023年才运转上市计较的聚水潭背后，还有着聚水潭首创东谈主“婚变”的原因。

　　聚水潭的首创东谈主为骆海东毕业于上海大学，学的专科是表面电工专科，学历是硕士。毕业之后先后供职于晟讯科技和嘉兴麦宝等ERP公司。

　　2014年1月，骆海东拉上同事了15年的老同事贺营建，以及中枢开发团队，9位老同事沿路创办了聚水潭。当初为了扶养公司，在开发SaaS居品的同期，骆海东还和几个中枢高管去接其它方式赢利，直到居品上市。

　　2020年，当光云科技以“电商SaaS第一股 ”的身份登陆科创板时，聚水潭动作电商SaaS ERP龙头，首创东谈主骆海东就夷犹满志的对媒体暗示 “聚水潭有实力上市，但要到2021年上半年再去议论IPO”。

　　但聚水潭的上市计较一直拖到了2023年，这是因为在春风自得马蹄疾的2020年底，骆海东后院火灾。

　　企查查裸露，因分手纠纷，骆海东所抓聚水潭的全部19.65%股权被前妻冻结，这部分股权在2022年11月才解冻。分手完成后，2023年6月19日聚水潭两次递表港交所。

　　图源：企查查

　　“分手导致拟上市公司股权不安逸，影响进度三颗星。境外上市无论在香港如故好意思国，一般情况下，其主要营收市集如故在国内。因此，国内公司的运营、罕见是关于收罗公司运营来说，国内公司股权结构的安逸性至关进攻，这些抓有ICP或域名的公司的安逸性，平直影响境外上市公司可能性。天然，土豆网赴好意思IPO即是遇上了这个问题。”北京市中伦（上海）讼师事务所联合东谈主贾明军讼师暗示。

　　当年土豆网恰巧上市的要道时刻，土豆网CEO王微和夫人杨蕾闹分手，杨蕾以浑家共同财产为由要求再行分歧土豆网股份，因此土豆网38%的股份遭冻结，导致土豆网错失好意思股上市时机，上市之后股价颓唐，最终与优酷网归拢。

　　不外，从聚水潭开启港股上市之旅不错判断骆海东分手纠纷应该如故妥善惩办。

　　此外，近些年跟着国内跨境电商在各人的兴起，聚水潭也在试水跨境电商，寻求更大的市集。

　　“存身中国市集的同期，咱们仍计较拓展各人业务，包括收拢从事跨境电商的中国客户带来的其他商机，及扩大咱们对国际客户的粉饰。”聚水潭在《招股书》中提到。

　　现在聚水潭跨境ERP已与速卖通、Shopee等多个跨境大平台达成深度配合，对接各人平台400+、对接国际仓150+、配合物流企业400+。2024年10月，还被SHEIN评为25位“出海好搭子”之一，成为2024年度SHEIN首批优质生态伙伴。

　　2021年4月，骆海东接管“动点科技”采访时暗示。2018年——2020年，聚水潭的跨境电商销售额已毕越过式增长，三年内分别孝顺了100多万、1000多万和4000多万的销售额，2021年更有望简略1亿元销售额。

　　更具体的数据《招股书》中未有败露。

　　此外，聚水潭还投资了不少跨境业务的企业。2021年6月，聚水潭投资了专注于亚马逊平台业务的电商大数据公司数魔跨境；7月全资收购跨境电商技巧工作公司珠海富润科技有限公司；2022年5月，聚水潭对跨境电商智能客服平台——实时语进行战术投资。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

连累裁剪：杨红卜