（以下实践从德邦证券《煤炭行业周报：Q3功绩环比改善，板块估值存上行空间》研报附件原文节录）投资要点：Q3功绩环比成立，看好板块恒久设立价值。2024前三季度煤炭全行业贸易收入23337.3亿（同比-10.4%），利润总数4595.1亿（同比-21.9%）。煤炭上市公司（申万一级）2024前三季度收入10673亿（同比-8.1%），归母净利1196.4元（同比-21.8%），2024Q3收入3568.8亿元（同比-4.6%，环比+2.1%），归母净利395.9亿元（同比-9.6%、环比+3.3%）；24Q3板块金钱欠债率为44.7%，较同时下降1.2PCT。前三季度价钱回落是功绩同比下滑的主要原因，三季度跟着坐蓐自在收复，上市公司以量补价对冲功绩下滑，领有高长协的企业功绩推崇愈加隆重。预测后市，咱们以为在供给隆重开释后，宏不雅预期及需求改善将成为助推板块估值成立的紧迫身分。在市值解决&回购增合手再贷款成立下，近来已有中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、平煤股份、永泰能源、兰花科创、广汇能源多家上市公司浮现增合手回购策略，板块合手续突显投资价值。口岸小幅累库，能源煤价下落。A）价钱及事件纪念：本周秦皇岛Q5500能源煤价高潮至848元/吨，较上周下落约7元/吨（-0.82%）。产场所面，主产区少数煤矿完成月底坐蓐任务停产限产，全体供给小幅下降。坑口方面，冶金化工等终局保管采购，矿区产销均衡。口岸方面，大秦线锻真金不怕火放置，调入量晋升，口岸出现累库。卑鄙方面，朔方供暖行将开启，冬季补库预期扶植煤价，短期价钱走势或轰动偏强。B）价钱短期不雅点：咱们判断煤价有望开启轰动反弹。i）水电预期放松：7月下旬以来，长江流域来水合手续偏少，11月2日，三峡水库入库流量为7000立方米/秒，较客岁同时下降33.96%，水电出力偏弱，火电补位效应愈强；ii）冬储采煤扶植需求：跟着朔方省份持续开启供暖季，电厂日耗随之晋升，冬储采煤扶植需求。iii）非电需求有韧性：凭据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素开工率为87%/84.44%，处于历史同时高位。C）价钱中恒久不雅点：咱们以为能源煤在850元/吨上有较强扶植，2025年价钱核心有望回升至1000元以上。i）2024年1-9月寰宇煤炭总产量34.8亿吨，同比增长0.6%，年化产量46.3亿吨，较客岁难有增量；ii）紧迫策略合手续发力后经济有望触底回升，需求反弹将对价钱酿成强扶植。铁水高位扶植，双焦价钱小幅轰动。A）价钱及事件纪念：本周，京唐港主焦煤价钱下落至1740元/吨（环比-1.14%）。焦煤方面：产场所面，个别煤矿因事故停产，全体供应小幅回落。卑鄙方面，焦钢阛阓博弈，焦炭第一轮提降落地后，焦企坐蓐积极性小幅下降，现在主要以采购恣虐厂内库存为主，对原料煤采购有限。凭据Mysteel数据，本周密样本孤苦焦企产能诳骗率73.68%，环比下降0.28PCT。焦炭方面：焦炭首轮提降落地后，焦企仍有盈利。卑鄙方面，钢铁基本面角落转弱但铁水仍处高位轰动，本周247家铁水日均产量为235.47万吨，环比减少0.22万吨，短期铁水产量或对原料煤刚需有一定扶植。B)价钱短期不雅点：咱们判断双焦价钱将底部企稳。i）铁水产量高位启动&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有合手续性。C)价钱中恒久不雅点：咱们以为2024年宏不雅预期改善下，双焦价钱有望轰动反弹。i）2024年9月国新办发布会出台多项地产策略组合拳，包括下调存量房贷款利率揣摸0.5个百分点、息争首套及二套房首付贷款比例至15%、增多保险性住房贷款支合手比例至100%等，稳地产策略再加码，玄色需求有望企稳；ii）国度发改委、财政部7月印发《对于加力支合手大限制开荒更新和消费品以旧换新的多少步骤》，提倡统筹安排3000亿元傍边超恒久颠倒国债资金，加力支合手大限制开荒更新和消费品以旧换新，双焦恒久需求揣摸有保险。本周数据纪念：1）煤炭价钱及卑鄙价钱：秦皇岛Q5500平仓价848元/吨（-0.82%），京唐港主焦煤库提价1740元/吨（-1.14%），国内主要口岸冶金焦平仓价1849元/吨（0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量56.2万吨（+11.95%），口岸隐约量57.2万吨（+7.52%）；3）库存分析：秦皇岛库存598万吨，较上周增多22万吨(+3.82%)，钢厂焦煤库存742万吨，较上周增多5万吨(+0.66%)；4）国际煤炭阛阓：IPE鹿特丹煤炭价为118.7好意思元/吨（-1.08%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为217.5好意思元/吨（+2.35%），能源煤表里价差为62.30元/吨，较之前收窄1.23元/吨，主焦煤表里价差为33.55元/吨，较之前价差扩大59.90元/吨。投资建议：2024年9月政事局会议开启经济支合手新篇章，纠合近两年供给合手续弱化，煤炭板块基本面底部再度证明，揣摸翌日850元/吨能源煤价底部扶植理会，阛阓对于EPS担忧有望自在根除；纠合2024年国资委全面推建国有企业市值解决、证监会推动上市公司高质料分成、央行领导银行朝上市公司和主要鼓励提供贷款支合手回购和增合手股票，煤炭股红利价值有望进一步突显，DDM模子的分子和分母端有望迎来双击。要点看好三个看法：1）优质分成。保举陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议柔和：中国神华等；2）双焦弹性。保举潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议柔和：山西焦煤、冀中能源等。3）恒久增量。保举：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议柔和：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。风险领导：国内经济复苏经由不足预期；国际需求收复不足预期；原油价钱下落累赘煤化工产物价钱。