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　　天风证券发布研报称，守护对裕元集团（00551）的盈利预测，瞻望公司FY24-26年收入分裂为86.5亿好意思元、96.45亿好意思元、109.35亿好意思元；归母净利分裂为3.8亿好意思元、4.2亿好意思元、4.6亿好意思元；EPS分裂为0.24好意思元/股、0.26好意思元/股、0.29好意思元/股；对应PE分裂为8X、7X、6X，守护“买入”评级。公司与Nike、adidas、Asics、NewBalance、Salomon及Timberland等引导外洋品牌领有长久互助关系。

　　天风证券主要不雅点如下：

　　公司公告月度运营数据

　　24年9月公司营收6.6亿好意思元同增9.7%，年累营收61亿好意思元同增1.5%；其中制造业务营收单月同比26.7%、累计同比9%；宝胜营收单月同比-14.7%，累计同比-9.5%。24年1-9月裕元制造业务营收同比增速分裂为13%、-12%、0%、3%、+8%、+3%、+22%、+21%、27%；24Q3以来权贵提速，7、8、9月月度增长环比提速。月度数据走强开释积极的运营信号，该行瞻望订单有积极推崇，同期乐不雅看待24Q4情况；进程前几年疫情及品牌去库周期后，头部制鞋供应链安定找回成长节律；作陪营得益长，制造业范畴效应有望安定开释，看好制造业务OPM推崇；有望带动公司合座收入功绩朝上。

　　Adidas上调全年收入指引，裕元看成其鞋履供应链有望受益

　　阿迪达斯上调FY24收入指引至10%（此前为同增高单）；OP指引至12亿欧（此前OP指引为10亿欧）；公司瞻望FY24Q3收入同增10%（固定汇率）至64亿欧，以欧元计营收增长7%。剔除Yeezy影响，FY24Q3收入同增（固定汇率）14%；FY24Q3毛利率同增2pct至51.3%，OP约6亿欧，其中包括出售部分剩余yeezy库存的孝顺约0.5亿欧。

　　该行以为Adidas回转势头表示，本轮升迁指引强化标的，明确巨头运营周期，重拾成长节律。阿迪达斯上调径直利好关连供应链订单预期；裕元看成阿迪鞋履供应链之一，有望积极受益，订单推崇或优于短期品牌动销。此外，Nike更换CEO，1-2年内也望有积极推崇；该行以为体育龙头中长久具备捏续褂讪的朝上空间。

　　风险提醒：奢靡不足预期，中枢高管流失，外汇风险等。

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牵扯剪辑：史丽君