出品：新浪财经上市公司辩论院  　　

　　作家：坤

　　AI重返激越一年多时间以来，数百个大模子汹涌澎拜争相竞逐，居品与工夫约束革故革新，阛阓正其时赐与了犀利反馈。但从国内数家AI公司比年来的功绩浮现来看，却与2023年以来阛阓的热况似乎并不相符。

　　从主攻筹划机视觉赛说念的数家公司来看，现时功绩的下滑、陷于多年执续损失仍然是主基调。不论是也曾的“AI四小龙”商汤科技、云从科技，照旧也曾率先扫尾过盈利但并不永恒的格灵深瞳，如今齐在损失泥淖中苦苦拒抗。

　　其中，2024上半年商汤科技扫尾营业收入17.40亿元，同比增长21.39%，在连合两年收入限制缩水之后终于有所起色；同期扫尾归母净损失24.57亿元，损失同比收窄21.33%。但从公司暴露功绩、独特是上市以来的功绩浮现来看，商汤科技似乎仍难言乐不雅。不仅当今的收入限制仍然远不如前，多年来的执续损失更是让公司近5年半的累计损失近500亿元。

　　变更业务结构果真让商汤科技的部分业求扫尾了高比例的增长，但总体收入增长依然有限，且好多是依靠应收款项神志扫尾的，比年来公司的回款才气显然变差，应收账款盘活天数、账龄均在拉长，更而况，直于当天，商汤科技也仍未具备“造血”才气，缠绵性现款流比年来均为净流出。

　　收入限制仍不足往年、近5年半累亏500亿 生成式AI增速能否保执？

　　成立于2014年、2021年在港交所上市，近十年来，商汤科技资格了早期东说念主工智能备受老本热捧，高估值争相奔赴老本阛阓却发现上市大关难闯、上市后则愈加发愤。悉数赛说念在资格了去泡沫化的哑火时间后，又迎来了ChatGPT横空出世卷起了又一波波浪。但波浪褪去后，一众AI公司又是否能撑得起阛阓的预期？

　　如今的商汤科技依然鲜见昔时“AI四小龙”等光鲜亮丽的称呼，功绩浮现也难言乐不雅。

　　在上市之前，商汤科技的收入限制还能保执较为执续的增长，彼时的损失也被评释为“政策性损失”，即为了将来的恒久利益而作念出的践诺糟跶，而改日简略扫尾大限制的买卖化从而摊成本，前期的损失简略获得弥补，改日也简略扫尾执续的正向收益。

　　但这一评释在2022年，即上市后的第一年则被突破。2022年商汤科技初次出现了收入下滑，而在此之前实质上其收入增长依然有所见顶。2023年，商汤科技依然未能扭转收入缩水所在，直到近期暴露的2024上半年功绩，才有所好转，扫尾营业收入17.40亿元，同比增长21.39%。但从限制来看，依然比拟往年相距甚远。

　　更而况，不仅收入下滑，上市3年来商汤科技仍未解脱损失。2019-2023年，商汤科技扫尾净损失分别为49.63亿元、121.58亿元、171.40亿元、60.45亿元、64.40亿元，“亏的远比挣多”。2024上半年尽管损失有所收窄，但依然损失24.57亿元，即5年半时间来，商汤科技的累计损失依然近500亿元。

　　而从业务方面来看，2023年以来商汤科技的业务结构从以往的灵敏买卖、灵敏城市、灵敏生存、灵敏汽车四大板块再行辩认为生成式AI、传统AI、智能汽车三大部分。而这与2022年底以来ChatGPT带动生成式AI赛说念的爆火良好相干。业务结构变嫌的背后，离不开商汤科技对热门见识的追赶。

　　业务变嫌后，2024上半年商汤科技的生成式AI业求扫尾收入10.51亿元，同比增长255.7%，在集团中收入占比达到60.4%。尽管增幅显然，但由此推算出2023上半年商汤科技的该项业务收入还不到3亿元，高增长的前提是基数相对较低，在合座收入中占比并不高。改日商汤科技的生成式AI能否保执这么的增速，照旧进而去竞逐更新的风口，还有待不雅察。

　　更而况，对比之下，商汤科技的传统AI业务则收入仅为5.20亿元，同比下跌50.6%。而智能汽车业务的收入限制仍然较小，为1.68亿元。由此来看，两大AI业务一增一减的变化，又是否是“把握倒右手”？

　　回款才气逐年变差账龄、盘活天数显然拉长 成立10年仍无“造血”才气

　　业务结构变化带来部分业求扫尾高速增长的同期，却难以笼罩商汤科技一直以来关于客户的议价才气与回款才气较差，大部分收入来自应收款项，而账龄、应收账款盘活天数还在显然拉长。摒弃2024上半年，商汤科技的贸易应收款项为83.25亿元，高于昨年同期的79.09亿元，而减值准备为47.91亿元，也高于昨年同期的41.91亿元。

　　账龄方面，不错看出，商汤科技的应收款项中账龄在2-3年，以致杰出3年的占比显然更高，摒弃2024上半年账龄在2年以上的占比杰出60%。而2021-2024上半年，商汤科技的应收账款盘活天数分别为326.59天、493.02天、474.75天、623.70天，时间显然拉长。

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　　较差的回款才气之下，商汤科技当然也难言“造血”才气，一直缠绵性现款流均为净流出，其中2021-2024上半年分别为-24.85亿元、-30.84亿元、-32.34亿元、-35.24亿元，旷日永恒，再多的各样融资款项，也总有“烧光”的一天。

　　而更为直不雅反馈阛阓对商汤或其赛说念的招供过程的，是上市以来的股价浮现。尽管在跌荡滚动之后成效登陆了老本阛阓，与云从科技在一定过程上最先了于今仍未上市的另外两家“AI四小龙”旷视科技、依图科技，但商汤科技在上市之后的浮现却贬抑乐不雅。不仅“上市即巅峰”，独特是在股票解禁后更是一跌再跌。2024年以来商汤科技的股价齐在1港元高下逗留，最低时以致曾跌至0.58港元/股，比拟以往的高点早已“脚踝斩”。

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