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　　铜：稳增长战术期待 铜价高位震撼

　　1、宏不雅。国外方面，好意思国9月CPI同比涨2.4%，为2021年2月以来最低，较前值2.5%放缓，但超出预期值2.3%；中枢CPI同比涨3.3%，相似超出预期和前值3.2%，跟着近期公布的经济、作事和通胀数据差强东谈主见，11月好意思联储议息会议上50基点降息可能性大幅松开，暂停降息概率在平静加多，25个基点降息概率最大。国内方面，9月CPI同比0.4%，低于预期和前值0.6%，中枢CPI同比高潮0.1%，上月为0.3%，跟着经济数据施展偏弱，稳增长战术期待性较强。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC保握低位偏弱报价，标明铜精矿仍然垂死，但铜精矿口岸库存握续累库缓解了部分狂躁。精铜产量方面，国内9月电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，累计同比加多5.64%；10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体握平。从产量预估来看，四季度考试力度环比三季度增大，产量环比小幅下降概率较大。入口方面，国内8月精铜净入口同比下降28.22%至21.88万吨，累计同比下降0.96%，其中出口降至3.08万吨；8月废铜入口量环比下降12.9%至16.95万金属吨，同比加多8.63%，累计同比降至加多18.58%。库存方面来看，截止10月11日巨匠铜显性库存较上周（30日）统计加多4.5万吨至62.7万吨，其中LME库存下降3050吨至297550吨；Comex库存加多13037吨至76582吨；国内高超铜社会库存加多3.81万吨至20.36万吨，保税区库存下降0.21万吨至5.64万吨。需求方面，高铜价下下流接货意愿偏弱，现货升水周内下行，但企业对稳增长感知不一，或影响后市铜采购节律。

　　3、不雅点。金融领域和经济战术支握力度超预期，市集一度反馈比较积极，并关心国外股市的富厚和国内稳增长战术的落地和实践情况。从好意思股与铜近期测度性来看，好意思股的上冲未能提振铜市集热沈，标明市集焦点缓缓从国外鬈曲至国内，然跟着国内股市的快速转念，市集风险偏好也出现快速下降，随之铜价出现转念，但对后市的预期不一致，也势必会存在不对。笔者觉得，短期来看国内稳增长战术出台仍在路上，也制约着铜价握续作念空的积极性，铜价有望高位施展震撼致使再度走高，然四季度基本面也将由旺季转淡季，可期待性有限，这将取决于下流企业对来年订单信心，将制约着铜价上行空间。

　　镍&不锈钢：市集热沈反复 关心镍矿动态

　　1、供给：镍矿，周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱保管24.4好意思元/湿吨，1.6%下落0.2好意思元/湿吨至51.4好意思元/湿吨；高超镍，周度平均利润建设；镍铁，10月预测国内镍铁产量环比加多3%至3.13万镍吨，印尼镍铁产量环比加多3%至12.55万镍吨；中间品，10月预测印尼MHP产量环比加多6%至3.03万镍吨，高冰镍环比下降12%至2.4万镍吨 ；硫酸镍，原材料价钱偏强，冶真金不怕火利润亏本加深。

　　2、需求：不锈钢产业链，库存端，周内89家社会库存环比减少0.45万吨至101万吨；供给端，证明三方排产数据披露，10月国内不锈钢产量预测环比握平、10月印尼不锈钢产量预测环比小幅加多 ；利润端，价钱反弹，周度利润建设；需求端，据产业在线数据披露，2024年10~11月时候，国内销售的白色家电排产贪图出现了显赫上调，从之前的10月的同比-7%和11月的同比2.4%转念为10月的同比增长5.2%和11月的同比8%增长。畸形是关于出口而言，11月和12月的排产增长更是达到了同比增长51%和41%，比较之前的数据（33%和22%）有大幅普及。新动力汽车产业链，三元材料周度库存环比减少378吨至14520吨，即期利润小幅加多；结尾，据乘联会，9月1日—30日，新动力车市集零卖112万辆，同比增长51%，环比增长9%，本年以来累计零卖712.9万辆，同比增长37%；9月1日—30日，世界乘用车厂商新动力批发122.7万辆，同比增长48%，环比增长17%，本年以来累计批发790.7万辆，同比增长34%。

　　3、库存：周内LME库存加多618吨至132570吨；SHFE库存减少510吨至24994吨，纯镍社会库存保管31816吨，保税区库存加多500吨至3600吨

　　4、不雅点：镍矿方面，据smm，现在镍矿主流升水仍基本保管在22-23好意思金/湿吨隔邻，且菲律宾雨季降至，淌若印尼镍矿放量不足预期，镍矿或仍将参预偏紧现象。镍铁-不锈钢产业链，市集热沈带动下，不锈钢价钱小幅高潮，节后第一周库存小幅去化，带动原材料镍铁价钱小幅反弹，据三方排产数据披露，10月国内钢厂排产环比握平，印尼方面小幅加多；硫酸镍产业链来看，LME价钱反弹导致以LME订价的原材料价钱走强，硫酸镍冶真金不怕火利润亏本加深，关联词三元正极材料端旺季将过，市集大王人对11月排产偏悲不雅。尽管基本面疲软，但原料端价钱仍相对坚挺，短期或偏震撼运行，警惕市集热沈扰动，关心印尼印尼镍矿战术。

　　氧化铝&电解铝：利多交汇，偏强运行

　　节后首周氧化铝期货震撼走高，11日主力收至4553元/吨，周度涨幅8.4%。沪铝震撼偏强，11日主力收至20825元/吨，周度涨幅1.8%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.3%至83.6%，主因山东氧化铝厂新增产能开动投产，河北广西企业开荒考试完毕转头开工。贵州安顺技俩13万吨电解铝技俩通电投产，四川贵州电解铝厂技改收尾后复产。云南水电施展致密，预测减产量级有限。据SMM，预测10月国内冶金级氧化铝运行产能升至8403万吨，产量726.7万吨，环比增长5.1%，同比增长6.2%；10月国内电解铝运行产能建设至4363万吨，产量370万吨，环比增长3.5%，同比增长1.6%。

　　2、需求：节后周内加工企业开工率上调0.3%至63.8%。其中铝型材开工率下调1%至52.5%，铝板带开工率握稳在72.8%，铝箔开工率握稳在75.9%，铝线缆开工率上调1%至72%。铝棒加工费包头河南临沂握稳，无锡上调70元/吨，新疆广东下调30元/吨；铝杆加工费山东广东握稳，河南内蒙下调20-50元/吨。

　　3、库存：交游所库存方面，氧化铝周度累库1.8吨至10.2万吨；沪铝周度累库1394吨至28.06万吨；LME周度去库1.27万吨至77.3万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.34万吨至7.29万吨；铝锭周度去库1.9万吨至67.7万吨；铝棒周度累库2.57万吨至13.47万吨。

　　4、不雅点：国外热沈提振、国内热沈沉稳，全体宏不雅氛围未转向。阿联酋环球铝业文告子公司位于几内亚的氧化铝厂GAC铝土矿出口现在被海关暂停，内矿晋豫矿山因环保看守规矩、复产经过偏慢，肖似电解铝厂原料库存偏低、仍存在采购意向，氧化铝受矿石供应插手高位救济、外矿热沈提欢跃用更为彰着；跟着光伏组件排产加多、需求旯旮向好态势，肖似抽象老本救济，电解铝在利多要素交织下保管偏强方法。但现时社库去化速率仍存隐患、警惕宏不雅热沈退散后修正风险。

　　锌：国外冶真金不怕火减产预期抬升 锌比价快速走低

　　一、供应：

　　2024年9月SMM中国高超锌产量为49.93万吨，环比加多1.3万吨或环比加多2.67%，同比下降8.21%以上。预测2024年10月国内高超锌产量50.29万吨，环比加多0.36万吨或环比加多0.73%，全体来看10月冶真金不怕火厂产量接续加多，增量主要逼近在内蒙古、陕西、湖南等地部分冶真金不怕火厂考试后提产所致。国外方面，由于法国预期电价走高级要素，市集传言法国地区锌真金不怕火厂存在年底减停产的可能，同期韩国YP冶真金不怕火厂传来岁1季度可能停产，但现在尚未有官方渠谈解释。

　　二、需求：

　　节后第一周，玄色及锌价均震撼上行，镀锌企业采购松开，但总体开工保握沉稳、压铸及氧化锌企业延续节前开工水平。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周环比+0.62万吨至11.31万吨，同比+23.74%；上期所库存周环比+0.07万吨至8.07万吨，同比+95.49%； LME库存周环比-0.33万吨至24.2万吨，同比+178%。

　　四、策略不雅点：

　　计议到临连年底冶真金不怕火企业为博弈来岁锌矿长单价钱，国外或存在减产可能性，国外冶真金不怕火减产预期抬升。然则，国里面分真金不怕火厂开动上调坐褥贪图，高超锌供应后续或缓缓走高。短期内强外弱方法旯旮走弱，锌比价或保管现时水平。

　　锡：冶真金不怕火企业反馈原料供应垂死 后续存在减产可能

　　一、供应：

　　据SMM调研，国内9月高超锡产量为10500吨，预测10月产量为16110吨，10月环比大幅加多的主要原因来自于云锡考试收尾，总体锡产量现在仍处于历史同期高位。入口矿方面，缅甸矿入口量有限，导致近期部分真金不怕火厂响应原料紧缺，后续或贪图减停产。据外电10月10日音书，印尼交易部周四公布的数据披露，印尼9月高超锡出口量为5，043.13吨，较前年同期下滑13.6%，较8月的6，436.27吨下降21.6%。其中出口1866.3吨至中国。

　　二、需求：

　　本周锡价震撼回升，下流拿货彰着转弱，现货市集报价也许节前升水水平。铅酸蓄电板企业开工率回到节前水平，国内家电排产订单刚劲，新动力汽车需求增速大幅增长，国内PVC产量同比延续高增长，抽象国内锡需求处于稳中上行。

　　三、库存：

　　Mysteel社会库存周环比-365吨至8，998吨，同比+4.8%；上期所库存周环比-434吨至8，264吨，同比+28.7%；LME库存周环比+5吨至4，585吨，同比-38.7%。

　　四、策略不雅点：

　　需求履行端稳中上行，库存保管去化。供应方面诚然现时产量沉稳，但部分真金不怕火厂反馈原料供应垂死，加工费下滑加快，改日有减产预期。抽象以上，锡一经保管偏多的不雅点。

　　工业硅：高压艰深，反弹无力

　　节后首周工业硅期货震撼偏弱，11日主力2411收于9610元/吨，周度跌幅0.98%。现货延续企稳，百川参考均价为11820元/吨，其中欠亨氧553握稳在11300元/吨，通氧553握稳在11400元/吨，421握稳在12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少420吨至9.5万吨，周度开炉数目握稳在373台，开炉率握稳在50%。10月中旬云南和四川地区开启规模性减炉节律，新疆前期考试完毕硅厂开动富厚提供增量，内蒙硅厂原料准备完毕，随时准备开炉坐褥。

　　2、需求：有机硅周度价钱小幅上调100元/吨至13800-14300元/吨，头部厂家延续进取挺价，单体厂暂无库存压力且开工水平不高，但新产能出品在即，多余压力仍存，结尾反馈欠安，下流现在全体跟进意愿不彊。多晶硅周度价钱握稳在3.5万元/吨，节前大单落地，节后首周市集不雅望态势浓厚、签单量未几，硅片厂存在硅料库存，采购意向较低。DMC周度产量环比加多1400吨至4.71万吨，多晶硅周度产量环比减少550吨至3.2万吨。

　　3、库存：交游所库存周度全体累库430吨至29.4万吨。工业硅社库周度累库7830吨至27.4万吨，其中厂库累库7830吨至14.9万吨；三大口岸库存，黄埔港握稳在4.5万吨，天津港握稳在4.2万吨，昆明港握稳在3.8万吨。

　　4．不雅点：长假收尾后西南地区防卫开启规模减产，产量南减北增，基本罢了对冲。需求延续回暖态势，有机硅新投产能接续开释产量，西北地区铝棒企业行将完成复产，仅多晶硅跟着大单落地、提供增量较少。现时基本面旯旮向好难以扭转所有这个词多余方法，库存高压肖似11月旧单握续流入现货市集，硅价反弹无力、易跌难涨。

　　碳酸锂：供应环比加多 库存去化但保管较高水平

　　1、供应：周度产量环比加多536吨至13171吨，其中锂辉石提锂环比加多754吨至6853吨，锂云母提锂环比下降365吨至2108吨，盐湖提锂环比下降154吨至2877吨，回收提锂环比加多301吨至1333吨。

　　2、需求：正极材料库存端，三元材料周度库存环比减少378吨至14520吨，磷酸铁锂周度库存环比加多1070吨至60785吨；正极材料利润端，即期利润均小幅加多。结尾，据乘联会，9月1日—30日，新动力车市集零卖112万辆，同比增长51%，环比增长9%，本年以来累计零卖712.9万辆，同比增长37%；9月1日—30日，世界乘用车厂商新动力批发122.7万辆，同比增长48%，环比增长17%，本年以来累计批发790.7万辆，同比增长34%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降3.2%至约12.06万吨，下流库存下降13.3%至约3.02万吨，其他才略加多3.6%至约4.15万吨，冶真金不怕火厂减少1.8%至约4.89万吨。

　　4、不雅点：音书面，据百川盈孚音书，10月10日，青海某大厂贪图放货3000吨，价钱以碳酸锂期货2411合约2024年10月10日至10月18日历间结算价钱均价贴水3000 元/吨，算作当期Ⅱ型碳酸锂居品销售结算价钱，Ⅰ型碳酸锂居品销售结算价钱在Ⅱ型基础上上调1000元/吨。据公开贵府，10月9日中矿资源投资者问答暗示，受锂盐市集价钱波动影响，Bikita矿山所坐褥的透锂长石居品盈利才略裁汰，公司暂停Bikita矿山透锂长石部分采矿（坐褥功课），透锂长石（DMS重选）选矿坐褥线要点选时刻级的居品（仍在）保握坐褥。据Mysteel数据，8月智利出口锂盐总量为1.81万吨，环比减少17%，同比减少11%，主因系出口中国量减少。8月单吨锂盐FOB价钱为0.90万好意思元/吨，环比下降14%，同比下降46%，8月智利出口至中国锂盐量（主要为碳酸锂）1.21万吨，环比减少23%，同比减少1%，占智利出口锂盐总量的67%，衔接4个月环比出口量下滑。供应端，节前价钱反弹肖似此前宏不雅热沈回暖，套保坐褥规复利润，周度产量总量环比加多，但结构上，锂辉石和回收提锂加多，锂云母和盐湖提锂下降；入口方面，8月智利出口至中国锂盐环比大幅加多，全体供应未见彰着放慢。需求端，结尾新动力汽车销量受战术影响施展较好，正顶点库存施展依旧分化，10月上旬已过，但警惕旺季或将缓缓转弱。库存端，总库存延续下降，结构上来看，下流库存较节前罢了快速消化，上游库存小幅下降，中间才略小幅加多，但需要介意的是，总量仍保管在12万吨以上。节后第一周，期货价钱前强后弱，套保坐褥驱动松开，或将在后续几周有所体现，但肖似智利入口和盐湖放货要素，供应端放缓迹象或不彰着，同期需求端预期或将转弱，即便节后有一定补库需求，但补库力度或也将跟着转入淡季而转弱，价钱贫穷进取驱动，不错接续关心逢高沽空契机，但需要计议下方安全旯旮。

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包袱裁剪：李铁民