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凭借资本端的竞争上风，上半年，国产轮胎销量恣意5亿条，带动行业上市公司计划功绩纷纷创下历史新高；但在二级市集上，轮胎行业上市公司延续走弱。多家券商分析觉得，短期内原材料及海支配度波动成为扰动市集评估的要道要素；弥纵眺，轮胎行业的成长逻辑并未改革。

王东岳/文

2024年上半年，轮胎行业上市公司迎来史上“最佳”财报季。

东财Choice统计浮现，上半年，A股9家轮胎上市公司估计已毕营业收入505.00亿元，同比增长16.84%；估计已毕归母净利润57.43亿元，同比增长67.95%。其中，8家公司已毕营业收入、净利润双增长，包括赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎在内的8家公司归母净利润均创下上市以来历史新高。

梳理来看，上半年，轮胎销量增长是上市轮胎公司计划增长的中枢驱能源。同期，凭借在资本上的竞争上风，国产轮胎出口市集延续扩大，轮胎替代市集份额占比延续提高。

九成公司功绩翻新高

证明半年报，上半年，赛轮轮胎已毕营业收入151.54亿元，同比增长30.29%，已毕归母净利润21.51亿元，同比增长105.77%。同期，玲珑轮胎已毕营业收入103.8亿元，同比增长12.37%，归母净利润为9.25亿元，同比增长64.95%。森麒麟已毕营业收入41.1亿元，同比增长16.21%，已毕归母净利润10.77亿元，同比增长77.71%。

以增速排名计，上半年，通用股份归母净利润同比增长393.32%，成为轮胎行业中功绩增速最快的上市公司。此外，贵州轮胎、风神股份和S佳通（维权）归母净利润也离别同比增长25.67%、35.69%和33.3%。

统计数据浮现，上半年，A股9家轮胎上市公司中，有8家公司已毕了营业收入、净利润的双增长；以净利润计，包括赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎、风神股份、通用股份、S佳通在内的8家公司均交出了自上市以来最佳的半年度计划功绩讲演。

从驱动成分分析来看，上半年，轮胎销量增长成为上市轮胎公司计划功绩增长的中枢驱动成分。多家上市公司均示意，因销量增长带动，公司营业收入和利润已毕同比增长。

证明赛轮轮胎走漏，2024 年上半年，公司轮胎产量和销量均同比增长杰出 30%，且均创历史同期新高。其中，公司轮胎产量为3541.06万条，同比增长37.89%；销量为3454.37万条，同比增长37.56%。销售带动下，公司轮胎家具销售收入达到 149.42亿元，同比增长30.37%，公司上半年平均毛利率为28.96%，较上年同期提高4.81个百分点。

2024年1-6月，森麒麟完成轮胎产量1608.66 万条，较上年同期增长18.90%；完成轮胎销售 1509.71 万条，较上年同期增长10.35%；其中，半钢轮胎销量1461.21万条，较上年同期增长9.06%；全钢轮胎销量48.49万条，较上年同期增长71.28%。

此外，证明国海证券统计数据，上半年，玲珑轮胎轮胎产量约为4339.04万条，同比增长%；轮胎销量约为3990.63万条，同比增长10.88%。公司轮胎业求已毕销售收入102.5亿元，同比增长12.39%，轮胎家具平均价钱达到256.85元/条，同比增长1.37%。

随国产汽车崛起

证明米其林走漏数据，2024年上半年，人人轮胎销量估计约为9亿条，同比增长2.69%。其中，半钢胎销量 7.94 亿条，同比增长 2.70%；全钢胎销量 1.06 亿条，同比增长2.61%。

与人人市集增速比拟，2024年上半年，国产轮胎累计销售杰出5亿条，销售增速杰出8%，高于人人轮胎销售平均水平。

受国内新能源汽车产业快速发展、以旧换新策略维持以及出口需求增长等成分鼓舞，国内汽车行业延续高景气度。

中国汽车工业协会数据浮现，2024年上半年，国内汽车产销离别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比离别增长4.9%和6.1%。其中，新能源汽车2024年上半年累计销量494.4万辆，同比增长32%，占同期汽车总销量的比重提高至35.2%。

证明乘联会数据，2024上半年，人人新能源汽车销量约为739万辆，占汽车总销量的16.8%，其中中国的新能源汽车销量走漏凸起，占人人新能源汽车销量的65%。在新能源汽车占有率延续提高布景下，本年7月，自主品牌汽车销量占比初度恣意50%，已毕了具有里程碑意思的记号性时刻。

跟着国产汽车占比的延续提高，自主品牌乘用车轮胎销量国内占比也启动反超结伙品牌。证明民生证券统计，2023年1季度，自主品牌乘用车轮胎国内销售占比初度杰出了结伙品牌，达到50.5%；2023年，中国销量前100的轿车和SUV中配套轮胎品牌中，有包含玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、向阳轮胎等在内的9家胎企上榜。同期，销量前100的轿车中，有46款车型配套自主品牌轮胎，其中配套车型数目最多的中国轮胎企业为玲珑轮胎，配套车型数目达22款；销量前100的SUV中，有39款车型配套自主品牌轮胎，其中配套车型数目最多的不异为玲珑轮胎，达18款车型。

2024年二季度，自主品牌销量国内占比已进一步提高至63.9%。民生证券示意，复盘2000年以来人人市集步地，轮胎市集畛域延续扩大。其中，头部胎企市集份额延续下降，中国轮胎企业份额握住提高。

数据浮现，2000年，人人轮胎销售额估计约为696 亿好意思元。其中排名前三的轮胎企业（CR3）估计占比约为57%。前75名轮胎企业中，中国轮胎企业上榜数目为18 家，市集份额仅3.1%；2010年，人人轮胎销售额增长至1540亿好意思元，排名前三的轮胎企业销售额占比下降至43.3%，中国轮胎企业上榜数目则升至27家，市集份额达11.6%；2015年，人人轮胎销售额为进一步提高至1605亿好意思元，前三家轮胎企业占比进一步下降至38.0%，中国轮胎企业上榜数目为36家，市集份额达13.7%。

证明好意思国《交易轮胎》（Tire Business）最新发布的数据，2023年，人人轮胎销售额约为1818.05亿好意思元，同比增长1.45%。其中，排名前三轮胎公司估计已毕收入702.92亿好意思元，占比38.66%。人人前75强轮胎企业排名榜中，中国轮胎企业上榜数目达37家，市集份额达20.79%。

对此，民生证券示意，配套市集的客户为整车厂，市集需求量追随汽车产销量增长同步增长。太平洋证券觉得，新能源汽车的高速增长将助力国内胎企成长。跟着新能源汽车在资本上的上风越来越彰着，以及人人新能源汽车市集的握住增强，为轮胎的配套和替换市集带来空间。国联证券也示意，追随新能源车的延续放量，新能源汽车高速增长将带动配套需求迎来雄伟的发展空间。

中泰证券预测，2024-2026年，汽车配套轮胎市集空间将由577亿元冉冉成长至646亿元，年化增速接近6%。

原材料颠簸上行 扰动市集估值

值得顾问的是，尽管上半年上市轮胎企业举座已毕了优异的计划功绩，但自5月以来，轮胎行业在二级市集的走漏却“以火去蛾中”。

统计浮现，自4月以来，轮胎行业上市公司集体出现下行走势。其中，玲珑轮胎由24.26元/股降至15.78元/股，区间下降34.95%；赛轮轮胎由最高的17.55元/股降至13.07元/股，区间下降25.53%；森麒麟由28.52元/股降至23.06元/股，区间下降19.14%。此外，贵州轮胎、通用股份和青岛双星也离别下降了35.91%、37.24%和47.21%。

西部证券在近期的计划讲演中指出，轮胎行业上市公司股价下降，一是受原材料价钱飞腾、海运脚飞腾影响，主要由于中国轮胎行业原材料资本占比高，且尽管精深轮胎企业接收的是FOB模式，然则在海运脚飞腾时轮胎企业仍需承担一定资本。二是受外洋贸易壁垒影响，如2020年好意思国对东南亚启动双反探询，影响估值。

从资本组成来看，与国外轮胎企业比拟，大部分国内轮胎企业的原材料在营业资本中的占比均相对较高，约在70%-80%之间。其中，自然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等主要原料占营业资本的比重估计约在60%以上。具体而言，在半钢轮胎中，自然橡胶和合成橡胶离别约占原材料资本的19%和24%；全钢轮胎中，自然橡胶和合成橡胶则离别约占原材料资本的34%和11%。

据长江证券统计，2009-2011年、2015-2017年和 2020-2022年轮胎板块毛利率有所下降轮胎要道原材料自然橡胶、合成橡胶等价钱呈不同经由飞腾态势，板块平均毛利率在这三段时天职呈现下降态势。因此，原材料的价钱走势关于轮胎行业的利润水平来说是一个较大的影响因子。大部分时天职，轮胎行业平均利润率与原材料价钱呈负有关走势。

数据浮现，岁首以来，自然橡胶、合成橡胶价钱均呈现飞腾趋势，尤其是5月份以来，自然橡胶、合成橡胶价钱展现出进一步加快上行趋势。

证明生意社统计数据，上半年，自然橡胶现货平均价钱约为1.36万元/吨，较2023年同期增多1800元/吨，同比增长15.25%。其中，1月至5月，国内自然橡胶现货价钱由1.31万元/吨飞腾至1.36万元/吨，区间涨幅达3.82%。5月13日起，自然橡胶价钱加快上行，限制9月10日，自然橡胶价钱报1.54万元/吨，较5月中旬飞腾13.24%，较2023年同期飞腾20.31%，年内累计飞腾17.55%；1-9月，自然橡胶平均价钱约为1.39万元/吨，同比飞腾16.81%。

隆众资讯数据浮现，上半年，顺丁橡胶平均价钱约1.35万元/吨，较2023年同期增多2500元/吨，同比增长22.73%。限制9月10日，顺丁橡胶市集价报1.55万元/吨，较2023年同期飞腾15.67%，年内累计飞腾23.02%。1-9月，顺丁橡胶平均价约为1.39万元/吨，同比增长25.23%。

商务部数据浮现，1-6月，合成橡胶中丁苯橡胶平均价钱约为1.3万元/吨，较2023年同期增多700元/吨，同比增长5.69%。限制8月30日，丁苯橡胶现货价钱报1.42万元/吨，较2023年同期飞腾15.45%，年内累计飞腾12.7%；1-8月，丁苯橡胶平均价钱为1.33万元/吨，同比飞腾8.13%。

对此，玲珑轮胎在半年报中示意，2024 年上半年受资本走高、供应相对偏紧、需求维持等成分影响，鼓舞了轮胎原材料综结伙本的提高。森麒麟也示意，由于轮胎家具售价革新相对滞后，难以实时掩饰原材料价钱飞腾对资本的影响，各样原材料价钱波动短期内对公司的盈利智力组成不利影响。

证明测算数据，自然橡胶每飞腾1000元/吨，展望将对轮胎企业带来1-1.5个百分点的毛利率波动给；合成橡胶增长每吨飞腾1000元/吨，展望将影响毛利率0.5个百分点；炭黑每吨飞腾1000元/吨，也将影响公司约1个百分点的毛利率波动。因此，原材料资本波动及后续可能对轮胎企业毛利率带来的影响成为压制行业基本面的变化的缺欠成分。

对此，长江证券指出，在资本上行的阶段，胎企不错通过加价一定经由上平滑轮胎资本飞腾所带来的计划风险。中短周期内轮胎原材料价钱有所飞腾，但追随轮胎企业出口收入占比提高以及家具结构的优化，仍赓续看好2024年轮胎行业举座的盈利智力提高。

西部证券觉得，国内轮胎行业结构化转型、外洋市占率提高，半钢胎需求相对较好，原材料、海运脚短期扰动，但后续价钱有望回落，行业弥远成长逻辑不改。

出海设立加码 产能延续开释

分地域看，上半年，出口市集的扩大也为国内轮胎企业提供了更多的发展契机。据海关总署数据浮现，2024年1-6月，中国橡胶轮胎累计出口量为451万吨，同比增长5.3%；出口新的充气橡胶轮胎3.31亿条，同比增长10.5%。其中，1月和3月，轮胎出口数据彰着高于近几年来的同期水平，也好于市集预期，使得轮胎出口市集成为上半年的亮点。

对此，玲珑轮胎示意，跟着中国轮胎质地的提高和品牌的国际化，中国轮胎在国际市集上的竞争力握住增强，加之地缘政事方位病笃、供应链受阻等成分影响，中国轮胎加快出海。

长江证券统计数据浮现，2012-2023 年，国内轮胎板块上市公司外洋业务收入从259.6 亿元提高至 556.7 亿元，平均复合增速达7.2%，显耀高于人人轮胎举座需求复合增速。技术，轮胎公司外洋收入占比从44.8%提高至59.5%。

民生证券统计数据浮现，自2019年以来，包括玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟在内的上市轮胎公司充分主办机遇，外洋收入已毕快速提高。据统计，2019年，民生证券不雅测的6家样本轮胎企业外洋收入估计约为287.8亿元，至2023年，6家样本轮胎企业的收入估计已达到462.1亿元，比拟2019年增多了60.6%。据此规划，2019-2023年，上述6家公司年化复合增长率接近10%。从收入占比看，2019年，前述6公司外洋收入占比约为55.1%，至2023年，6家公司外洋收入占比上升至58.8%，净增多3.7个百分点。

同期，从盈利智力来看，2019年后，轮胎板块中外洋市集毛利率显耀高于国内市集毛利率。如2023年，轮胎上市公司外洋毛利率平均约为25.2%，国内市集毛利率则为14.8%。对此，长江证券示意，近几年在外洋市集的走漏成为了轮胎企业能否获得高收入、高盈利水平的要道。

在“双反”策略和需求鼓舞等成分影响下，连年来，国产轮胎公司延续优化出口策略，积极布局外洋产能设立。

8月8日晚间，玲珑轮胎发布公告称，证明国际市集需求预测，国表里轮胎发展趋势，为进一步鼓舞公司人人化布局，决定开展境外（塞尔维亚）投资扩建名堂。经初步投资测算，名堂总投资为6.45亿好意思元，折合东说念主民币46.21亿元。名堂指标于2024年12月底前完成前期职责，于2025年1月开工，至2030年12月底齐备完了插足使用，设立工期为6年。

证明公司走漏，名堂建成后，将达到年产各样高性能子午线轮胎110万套，其中TBR（全钢子午胎）80万套、工程子午胎5万套、农业子午胎15万套和翻新轮胎10万套；液体再生胶0.6万吨。

公开信息浮现，早在2018年，玲珑轮胎就已在塞尔维亚计划了1382万套产能的外洋设扬名堂。本年上半年，公司塞尔维亚工场卡客车胎已达到一期产能畛域；按计划，本年年底，公司600万条乘用车胎产能也将沉着投放。

自2023年10月以来，赛轮轮胎也先后走漏了三份外洋扩产指标，估计指标扩产2160万条半钢轮胎产能。其中，2023年10月，赛轮轮胎公告，将在柬埔寨工场新投资设立年产 600 万条半钢子午线轮胎名堂；2024年1月，公司示意将追加投资增多600万条半钢子午线轮胎年产能。上述名堂设立完成后，柬埔寨工场将具备年产2100万半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的坐褥智力，较公司现存产能提高近20%。

2023年12月，赛轮轮胎公告拟在墨西哥成立结伙公司投资设立年产600万条半钢子午线轮胎名堂；2024年3月，公司再次公告拟在印度尼西亚投资设立年产360万便条午线轮胎与 3.7 万吨非公路轮胎名堂。

半年报数据浮现，限制2024年6月，赛轮轮胎共计划设立年产2600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7 万吨非公路轮胎的坐褥智力。

证明国海证券统计，限制2024年5月，中国轮胎企业外洋基地已累计建成8700万条/年半钢轮胎产能以及2652万条/年的全钢轮胎产能。同期，本年下半年至2025年年底，展望约有9000万条/年半钢轮胎和900万条/全钢轮胎进入投产阶段。

替换市集扩容 弥远增长趋势不改

从需求端来看，人人轮胎市集的需求既包括增量需求（配套），也包括存量需求（替换）。证明太平洋证券统计，2023年，人人轮胎市集已毕销量17.85亿条，其中替换市集破钞量达到13.21亿条，占比达74.06%，配套市集破钞量为4.64亿条，占比25.94%。

配套胎与新车销量有明确比例相干，受汽车产销周期影响较大，而替换胎需求则与汽车保有量密切有关。动作汽车的必选破钞品，轮胎存在一定的替换周期，如半钢胎经常2-3年更换一次，全钢胎经常1-2年更换一次。

梳理来看，人人轮胎替换市集销量举座趋势与人人汽车保有量一致。统计数据浮现，2010-2023年，人人汽车保有量由10.6亿辆冉冉增长至14.74亿辆，年均增长2.57%；同期，轮胎替换市集销量由10.1亿条增长至13.21亿条，年均增长2.09%。

证明皆集市集计划公司（Allied Market Research）发布的一份预测讲演浮现，到2030年，展望人人汽车轮胎市集畛域将达到2189亿好意思元，2023年至2030年，人人轮胎市集复合增长率展望接近2%。

而追随国产汽车在人人市集份额的延续提高，国产汽车保有量占比也在冉冉提高。证明中汽协数据，2023年，中国累计销售汽车3009.4万辆，同比增长12%；其中，乘用车累计销售2606.3万辆。2023年，人人累计销售汽车9272万辆。中国乘用车占人人汽车销售比重由2010年的24.98%提高至2023年的32.46%。   

同期，证明国度统计局数据，2010年末，寰宇汽车保有量约为9086万辆，约占人人汽车保有量的8.57%。公安部统计数据浮现，限制2023年末，寰宇生动车保有量达4.35亿辆，其中汽车3.36亿辆，占人人汽车保有量已提高至22.8%。在资本上风下及国产汽车保有量占比提高布景下，国产轮胎替换占比也将随之提高。

民生证券指出，国内汽车行业延续高景气度以及国内汽车保有量的握住增长，为轮胎市集畛域的延续增长提供了坚实维持。

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本文刊于09月14日出书的《证券市集周刊》

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