Cliff Asness称其听上去像个“民怨欢欣的老东说念主”，但这并不妨碍他撰写长达23页的最新论文，阐释金融商场已顿悟前非。

　　这位AQR Capital Management的并吞创举东说念主刚刚发表了最新酌量，疑望领路了他最近反复说起的论点，即在他三十多年的奇迹生活中，商场成果也曾着落。

　　这位亿万大亨承认，这篇为《投资组合处置杂志》（The Journal of Portfolio Management）50周年缅思刊而撰写的著作既是一篇专栏，亦然一项定量酌量。但他暗示，其论断对任何思在华尔街胜出的投资者齐具有垂危兴味。

　　“我以为，从我论文数据放置以来的34年里，商场成果也曾着落，”现年57岁的Asness写说念，“我以为涨跌会更大，合手续时间会更长，那些简略历久坚合手的东说念主会赚更多的钱，但坚合手下去的难度也会更大。”

　　从某种兴味上来说，这亦然来自这位对冲基金高管的紧要估量。他在芝加哥大学的博士导师是建议灵验商场假说的Eugene Fama。

　　按照这种天下不雅，试图估量商场是愚蠢的举止，但通过字据所谓的因子或为合手有东说念主承担特定风险提供抵偿的特征来挑选股票，不错赚取稀疏答谢。这是AQR和Dimensional Fund Advisors等公司的核感情念，后者是Fama的徒弟创立的另一家公司。

　　淌若Asness对于商场成果镌汰的说法正确，那么这内容上意味着因子投资递次越来越难。AQR所钟爱的战略可能需要更万古期武艺收效。

　　AQR Capital Management的并吞创举东说念主Cliff Asness暗示，在他的奇迹生活中，尽管工夫在最初，但商场的成果照旧“有所着落”，他暗示。

　　至于形成这种变化的原因，Asness暗示，指数投资、超低利率和酬酢媒体可能齐有嫌疑。他最终以为后者以及随之而来的往复“游戏化”产生的影响可能最大，因为它使得很多非感性参与者参加投资范围。

　　“我说不好这种情况是否会弥远合手续下去，”Asness在题为《商场成果着落假说》（The Less-Efficient Market Hypothesis）的论文中写说念，“从历史来看，新工夫似乎最终齐会被相宜，也许有一天这种相宜会让这篇著作逾期。但就当今而言，我以为它升迁了感性主动投资的风险。”

　　投资战略

　　那么投资者该怎样作念？Asness暗示，一些商场参与者应该相宜新常态。他说投资者应该让我方领有尽可能长的投资期限。他说，投资者应该尽量拉长投资期限。

　　此外，他还饱读吹投资者从商场历史举止中吸取警戒。眷注抑遏变化的估值。不要只盯着投资组合中的每一个单项而，要着眼全局。不要把三到五年的趋势误当成弥远性趋势。避让那些只不外是通过笼罩真确波动率来“洗掉”风险的私募金钱。抑遏艰苦纠隆重由。

　　归根结底，淌若你对遵从他的战略没信心，那么转向指数化是“个终点合理的遴荐”。

　　Asness以为，商场成果着落也意味着机器学习、另类数据和跟着时间的推移而改动因子成立的自相宜模子等新递次有价值。

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牵扯裁剪：王许宁