2024年9月，中金公司发布叙述，督察微盟集团（HK：2013）“跑赢行业”评级。叙述线路，中金看好微盟SaaS和精确营销的竞争力和增永久景，合计公司成本结构及现款流景况正冉冉改善，给出标的价较现时股价具有38%的上行空间。

　　4月，微盟刊行8500万好意思元可转债，配售2.77亿新股，两项共计募资1.25亿好意思元，主要用于回购2026年到期剩余的2.01亿好意思元可换股债券，微盟现款流景况不竭改善。

　　“以体量换质料”策动策略已获阶段性效果

　　为了进一步聚焦中枢业务，微盟于客岁5月剥离了智谋餐饮业务，不再并入该业务的收入；还缩小了微商城业务和其他小微业务的参加，减少了直销城市，缩小低利润的客户群体比例。在收尾成本效益最大化方面，微盟营销减少了低利润的TSO和金融等业务，愈加聚焦于做事告白主的投放业务。计谋性聚焦中枢业务后，效果已初现。

　　率先，微盟集团策动性现款流已通顺两个半年度为正。客岁同期的流出约东说念主民币6.6亿元，在本年上半年已大幅改善至流入东说念主民币2950万元，主如若收获于商家管束决议现款流进一步优化及订阅管束决议失掉的大幅收窄。

　　其次，微盟的成本管控有用、失掉大幅收窄。叙述期内，集团销售成本削减25.9%，其中销售及分销开支减少近1/3，行政开支缩小24.5%。收获于商家管束决议的告白需求繁盛，带动毛利和盈利的缔造，以及不竭的降本增效，成本用度获取有用截止，微盟集团经调度净失掉约为东说念主民币-0.46亿元，较客岁同期大幅收窄81.4%。

　　临了，微盟还收尾了SaaS、营销的高质料增长。订阅管束决议方面，微盟零卖收入为东说念主民币3.04亿元，同比内生增长3.1%，在大客户计谋与聚焦计谋下，占收入比例擢升至62.4%，多个中枢业务臆测已通顺五年不竭增长。商家管束决议的毛利率从69.4%高涨至74.5%；助力商户投放的毛收入为83.41亿元，同比增长19.4%；视频号营业化加快之际，微盟在告白业务中扩大卓著上风，带动毛收入与毛利率快速增长。

　　濒临充满挑战的市集环境时，“放松式增长”的计谋是开阔头部企业异曲同工的选拔，举例主动放松非中枢阵线，将资源齐集到高利润的业务上；放缓新业务探索，仅限于出海、AI等详情味高的范围。不错看出，微盟在市集水温变化之时，不仅具备前瞻性视线，还有极强的实践力。

　　微盟零卖多个中枢臆测通顺5年擢升，微盟营销毛利率高涨5个百分点

　　公司半年报线路，微盟订阅管束决议的付费商户数66，339名；每用户平均收益为东说念主民币7，083元；微盟零卖商户数目达8，011家，其中品牌商户达1，307家，品牌商户的每用户平均订单收入为东说念主民币19.1万元。

　　关于大客商户的需求主办是微盟的中枢能力和基本盘。大型企业由于其范围和支付能力，时常不错为SaaS企业提供更高的人命周期价值。永远而言，大型客户倾向于与大约提供永远价值的做事商设立深度绑定，续费能力和抗风险能力较强，可为企业带来厚实的收入流。

　　微盟已在2023年阶段性收尾大客化得胜转型。叙述期内，微盟在大客市集影响力进一步擢升，在中国前卫零卖百强中占比47%，营业地产百强占比43%，连锁便利店百强占比40%；年合作3个居品以上客户数同比增速达51%。微盟聚焦大客价值，也助力合作品牌收尾高质料增长，微盟做事领有500万+会员范围的客户同比增长50%，领有300万-500万会员范围的客户同比增长14%。

　　微盟不竭与腾讯生态保持密切合作，与腾讯云聚会请问的“微盟WOS新营业操作系统打造云霄营业做事生态”案例得胜入选中国信息通讯盘问院首批“深度用云先锋案例”；荣获2023腾讯智谋零卖全域数字化策动“年度标杆做事商”奖项；并荣膺企业微信官方评比的“2023年度企业微信优秀ISV合作伙伴”。

　　商家管束决议方面，毛利率从69.4%高涨至74.5%，每付费商户平均开支为东说念主民币215，516元，同比高涨24.9%。

　　微盟营销通过不竭横向拓展多元媒体渠说念，在深耕腾讯生态的同期，彭胀到快手、小红书、支付宝等多渠说念流量平台，并勾通“营销+器具+运营+生态”的全链路运营上风，匡助品牌收尾全域策动和品效增长。叙述期内，微盟营销的腾讯告白大盘挥霍同比增长19%；视频号告白挥霍近东说念主民币17.8亿元，同比增长72%。微盟营销在快手、小红书平台中的年度挥霍永别同比增长78%和152%。

　　微盟通过深耕垂直行业，为品牌客户提供精确的数字营销管束决议，进一步推动了告白营销的范围化增长。

　　在前卫鞋服行业，微盟联袂腾讯告白首起“衣饰行业GGP增长蓄意”，从全域整相助销、视频号直播运营、线上线下一体化策动等方面助力衣饰品牌全域生意增长。在汽车行业，微盟联袂腾讯告白打造“汽车行业到店通营销决议”，擢升品牌到店成交，推动汽车行业营销升级。上汽奥迪在试点“汽车行业到店通营销决议”6个月后，试驾率擢升超3倍，试驾成本缩小超50%。

　　结语

　　濒临充满挑战的市集环境，微盟上半年通过聚焦中枢业务降本增效，不断优化业务结构。同期，也在不断加强立异能力，审慎探索AI、出海业务新机遇。叙述期内，微盟WAI的活跃用户数环比2023年下半年增长3.6倍，还面向有营销创作需求的企业级客户推出企业级AI大模子欺骗居品WAI Pro。上半年，微盟不竭推动国际化计谋，从属公司海鼎联袂名创优品共建业务中台，高效相沿其巨匠化计谋。

　　预计下半年，微盟将聚焦场景推动AI欺骗营业化，并积极探索外洋市集；加多收入形式，降本增效优化财务弘扬；秉持大客计谋垂直深耕，加快浸透行业腰部；深耕腾讯生态，多维探索视频号平台机遇。

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背负裁剪：王其霖