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　　兴业证券发表商议叙述称，中国宏桥（01378）保握高盈利弹性，兼具资源稀缺性，保管中国宏桥“买入”评级，瞻望公司 24/25/26年归母净利润分散为 196.12/207.96/235.89 亿元，同比分散+71.1%/+6.0%/+13.4%，驱散 8 月 16 日，公司对应 2024年预测 PE 为 4.5x，PB 0.86x，潜在股息率 11.1%。

　　兴业证券觉得，国内电解铝供应还是涉及天花板水平，需乞降价钱的中枢判断在地产用铝和新动力产业用铝的此消彼长，阈值在罢了年下滑幅度13%傍边、新动力需求每年增长 2 成。西芒格铁矿 2026 年开垦后，中国宏桥资源属性将愈发突显。

　　兴业证券主要不雅点如下：

　　中国宏桥（01378）发布 24H1 功绩：收入同比+12.0%至 735.9 亿元，归母净利润同比增长 2.7 倍至 91.5 亿元，较 23H2基本握平。每股拟派发中期股息 0.59 港元，派息比率约 56%。在新动力、光伏和电力行业的拉动下，铝的卑劣需求发扬出巧合的韧性，上半年国内需求增长8.2%，铝价在 3、4、6 月份大涨，煤价、阳极的成本回落拉动电解铝保管高盈利水平。

　　上半年电解铝产量环比 23H2 基本握平为 322 万吨，吨售价环比高潮 737 元至 17379元，吨成本环比上升 724 元至 13102元，吨毛利环比上升 15 元至 4279 元。咱们测算 H1 山东分部吨成本下跌，拉动项主如果阳极和煤炭，分散拉动单铝成本下跌约 230 元和 180元。云南受到水电季节性加价、外采氧化铝成本上升影响，吨净利环比下跌，山东分部吨净利远好于云南分部。

　　国内朔方铝土矿复产程度迟缓，鼓吹氧化铝上半年吨售价环比大幅高潮 335 元至2942 元，吨成本环比基本握平为 2193 元，吨毛利环比增多 326 元至749 元，开脱了多年微利状态。

　　H1 三费总数 44 亿元，研讨到这包括了 3.6 亿汇兑损失，三费边界在了历史较低水平。计提 5亿元电厂减值，这与产能搬迁导致山东电厂发电小时数下跌关系。养殖器用公允价值蚀本 16 亿元，这是 CB转股价低于股价的管帐措置，并不会有任何现款开销，并有契机冲回。

　　6 月底有息债务较旧年末增多 70 亿至704 亿元，钞票欠债率略莳植 1.5ppt至48.5%。本钱开支增多一倍至 56亿元，本钱开支投向于云南产能搬迁、云南光伏阵势、山东轻量化阵势。

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包袱裁剪：史丽君