源头：华西证券

　　算计员：晏溶

　　贵金属：好意思国工作放缓，数据复古好意思联储9 月降息本周COMEX 黄金下落0.36%至2，526.8 好意思元/盎司，COMEX 白银下落3.33%至28.27 好意思元/盎司。SHFE 黄金下落0.07%至573.68 元/克，SHFE 白银下落3.44%至7，245.00 元/千克。

　　本周金银比飞腾3.07%至89.38。本周SPDR 黄金ETF 合手仓增多0 金衡盎司，SLV 白银ETF 合手仓增多217，195.30 盎司。

　　周二，好意思国8 月标普宇宙制造业PMI 终值47.9，预期48.1，前值48。好意思国8 月ISM 制造业PMI 终值47.2，预期47.5，前值46.8。

　　周三，好意思国7 月JOLTs 职位空白767.3 万东谈主，预期810 万东谈主，前值791 万东谈主（修正后）。

　　周四，好意思国8 月ADP 工作东谈主数9.9 万东谈主，预期14.5 万东谈主，前值由12.2 万东谈主修正为11.1 万东谈主，创2021 年1 月以来最小增幅。好意思国至8 月31 日当周初请休闲金东谈主数22.7 万东谈主，预期23 万东谈主，前值由23.1 万东谈主修正为23.2 万东谈主。好意思国8 月标普宇宙服务业PMI 终值55.7，预期55，前值55.2。好意思国8 月ISM 非制造业PMI 为51.5，预期51.1，前值51.4。

　　周五，好意思国8 月季调后非农工作东谈主口14.2 万东谈主，预期16万东谈主，前值由11.4 万东谈主修正为8.9 万东谈主。好意思国8 月平均每小时工资年率3.8%，预期3.7%，前值3.6%。好意思国8 月休闲率4.2%，预期4.2%，前值4.3%。

　　本周公布的好意思国8 月非农数据知道工作不足预期，6 月和7 月新增工作东谈主数总蓄意修正前低8.6 万东谈主，劳能源市集降温，但举座在有序延缓，而非如故或行将堕入衰败以致崩溃。

　　PMI 也标明经济正在降温，各项数据均将复古市集本年9 月好意思联储降息的预期，据CME 数据，好意思联储9 月降息25 个基点的概率为57%，降息50 个基点的概率为43%。金价自8 月16 日于今一直在2470-2530 好意思元/盎司之间窄幅触动，9 月降息或如故计价，降息之后的金价说明才值多礼贴，不错矜恤降息1 次乃至2 次后金价的说明。

　　基本金属：多空预期交汇，基本金属承压

　　本周LME 市集，铜较上周下落3.22%至8，954.0 好意思元/吨，铝较上周下落4.27%至2，341.5 好意思元/吨，锌较上周下落6.71%至2，705.0 好意思元/吨，铅较上周下落4.72%至1，970.0 好意思元/吨。

　　本周SHFE 市集，铜较上周下落1.58%至73，050.0 元/吨，铝较上周下落2.72%至19，310.0 元/吨，锌较上周下落4.99%至22，850.0 元/吨，铅较上周下落2.48%至16，915.0 元/吨。

　　铜：宏不雅情感复杂，铜价承压

　　宏不雅方面，好意思国8 月标普宇宙制造业PMI 终值47.9，预期48.1，前值48。好意思国8 月ISM 制造业PMI 终值47.2，预期47.5，前值46.8。好意思国8 月季调后非农工作东谈主口14.2 万东谈主，预期16 万东谈主，前值由11.4 万东谈主修正为8.9 万东谈主。好意思国8 月平均每小时工资年率3.8%，预期3.7%，前值3.6%。好意思国8 月休闲率4.2%，预期4.2%，前值4.3%。

　　供给方面， 7 月智利铜产量同比增长约2%， 总量为443，633 吨，环比略有下降2%。智利铜矿歇工风险现已基本摒弃。中国7 月电解铜产量为102.82 万吨，环比增长2.31%，同比增长11.05%。1 至7 月累计产量达694.65 万吨，同比增多7.11%。

　　需求方面，中国度电出口强盛，前7 月家电出口总数为4091.9 亿元，同比增长18.1%，汽车界限战术复古力度进一步加大，荧惑报废老旧燃油车及新能源车并购买新车，新能源市集华贵同期进一步刺激充电桩需求增长，家电端以旧换新战术依旧合手续。当今处于金九银十初期，下贱破费略有起色，去库速率加速。

　　库存方面， 本周上期所库存较上周减少26，371 吨或10.91%至21.54 万吨。LME 库存较上周减少3，350 吨或1.04%至31.76 万吨。

　　铝：宏不雅转弱，矜恤后续内容需求说明

　　供给方面，本周国内电解铝产能举座平常运转，举座保管高位，部分地区限电并未影响内容产量。国表里制造业数据激发市集对经济放缓的担忧。

　　需求方面，“金九银十”旺季降临，本周社会库存减少2.1 万吨，下贱补库活动增多，矜恤后期内容需求变化情况。

　　本周氧化铝价钱较为踏实，氧化铝平均价钱较上周飞腾0.33%至3，953 元/吨，氧化铝利润较上周增多13.31 元/吨至1，053.44 元/吨；电解铝价钱下行，价钱环比上周下落1.95%至19，194 元/吨，电解铝利润较上周减少447.77 元/吨至1276.08元/吨。

　　库存方面，本周上期所库存较上周减少3，973 吨或1.37%至28.59 万吨。LME 库存较上周减少18，725 吨或2.20%至83.34 万吨。

　　铅：供需双弱，铅价承压

　　铅矿链接保合手弥留心色，铅精矿入口利润下降，举座入口量肃穆，8 月铅冶真金不怕火厂库存集中，考试意愿较强，展望9 月加工费或有所回升。末端需求偏弱，同期铅价波动较大，大齐企业以销定产，并无太大备货意愿。

　　库存方面，本周上期所库存较上周增多4，674 吨或18.08%至30，525 吨。LME 库存较上周减少3，700 吨或2.04%至177，525 吨。

　　锌：矿端紧缺态势并未缓解

　　锌矿弥留口头还在合手续，国外矿山增幅有限，同期国外冶真金不怕火厂接续复产，精矿入口量有限。锌精矿入口TC 降至-45 好意思元/干吨，国产锌矿TC 降至1180 元/金属吨，冶真金不怕火厂利润被压缩，复产贫寒，同期减产预期增多，展望产量链接保管低位。

　　下贱开工难有大起色，举座以刚需补库为主。

　　库存方面，本周上期所库存较上周减少78 吨或0.09%至84，488 吨。LME 库存较上周减少6，400 吨或2.61%至238，375 吨。

　　小金属

　　镁：下贱采购增多，镁价反弹

　　镁锭价钱较上周飞腾0.61%至19，660 元/吨。当今厂商挺价意愿较强，市集货源减少。下贱内容需求未有彰着改善，新增订单量稍有增多，下贱部分用户以刚需补货为主，对高价镁罗致进度有限，落魄游合手续博弈，展望后市镁价波动较小。

　　钼、钒：钢招跟进，市集情感严慎

　　钼铁价钱较上周飞腾1.88%至24.45 万元/吨，钼精矿价钱较上周飞腾1.90%至3，750 元/吨。当今钢厂接续进场，招标价钱徐徐跟进，货商挺价意愿增强，但下贱罗致度较低，冶真金不怕火工场倒挂及亏空压力加重，市集正好传统破费淡季，下贱采购作风严慎，合手续飞腾能源不足。后期仍需矜恤钢招量价说明。

　　五氧化二钒价钱较上周合手平至7.65 万元/吨，钒铁价钱较上周下落0.57%至8.75 万元/吨。主流钢厂钢招接续启动，合手货商廉价出货意愿不彊，成交单数较少，钒市集波动较小。

　　高碳铬铁价钱较上周下落0.57%至8，762.5 元/吨，金属铬价钱较上周合手平至67，440 元/吨。精铟价钱较上周合手平至2875元/吨。海绵钛价钱较上周合手平至43 元/千克。精铋价钱较上周下落3.23%至90，000 元/吨。二氧化锗价钱较上周飞腾3.86%至13，450 元/千克，锗锭价钱较上周飞腾2.88%至17，850 元/千克。

　　投资提出

　　本周公布的好意思国8 月非农数据知道工作不足预期，6 月和7 月新增工作东谈主数总蓄意修正前低8.6 万东谈主，劳能源市集降温，但举座在有序延缓，而非如故或行将堕入衰败以致崩溃。PMI 也标明经济正在降温，各项数据均将复古市集本年9 月好意思联储降息的预期，据CME 数据，好意思联储9 月降息25 个基点的概率为57%，降息50 个基点的概率为43%。金价自8 月16 日于今一直在2470-2530 好意思元/盎司之间窄幅触动，9 月降息或如故计价，降息之后的金价说明才值多礼贴，不错矜恤降息1 次乃至2 次后金价的说明。受益方针：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业（维权）】。

　　白银本周价钱下落，由于白银兼具工业与投契属性，矜恤降息后银价说明。受益方针：【盛达资源】。

　　当今矿端紧缺已传导至冶真金不怕火端，在此配景下TC 当今处于历史低位，矜恤后续下贱需求回暖驱动的铜行情。受益方针：

　　【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。

　　云南电解铝复产落地，其余步区产能合手稳，氧化铝供应短少合手续，矜恤一体化布局公司。受益方针：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

　　风险请示

　　1）好意思联储战术收紧超预期，经济衰败风险；

　　2）俄乌突破及巴以突破合手续的风险；

　　3）国内消劳作度不足预期；

　　4）国外能源问题再度严峻。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

拖累裁剪：王若云