诺和诺德(NVO.US)、礼来(LLY.US)这两家在减肥药鸿沟获得宏大告捷的制药巨头可能将在2025年掀翻一轮大范围的并购怒潮。凭证LSEG的数据，由于减肥药的宏大告捷，这两家制药巨头到2028年的现款储备将达到800亿好意思元阁下。而对这两家公司来说，挑战将是如何让这笔钱推崇作用，同期幸免支付过高的用度。

诺和诺德与礼来当今在减肥药鸿沟险些莫得竞争敌手。这两家制药巨头似乎有望保抓快速增长。LSEG的瞻望知道，翌日五年，诺和诺德的营收年均增速将为16%，而礼来的这一增速将为20%。

不停增多的现款流将给这两家制药巨头带来宏大的往返压力。他们还需要新址品，以搪塞减肥药居品销售下滑时导致的资金粉饰——诺和诺德对Ozempic关键因素的好意思国专利将于2031年到期，而包括瑞士制药巨头罗氏和英国制药商阿斯利康(AZN.US)在内的很多公司齐准备在减肥药阛阓分得一杯羹。

这些压力响应在股价上。2024岁首，诺和诺德与礼来的预期市盈率差别为33倍和52倍。到11月底，这两家公司的预期市盈率差别降至26倍和32倍。

礼来在往返方面依然走到了前边。本年7月，该公司斥资32亿好意思元收购了有利赈济炎症性肠病的生物本领公司Morphic。这应该会给诺和诺德带来压力，迫使其加大投资力度，尤其是接头到该公司的大部分收入来自糖尿病和痴肥症赈济药物，而这两个鸿沟齐存在竞争风险。

诺和诺德的一种选拔是通过购买有远景的新药来补充甚而取代GLP-1居品，从而在减肥药阛阓上加倍下注。其中一个宗旨可能是Zealand Pharma，该公司正在成就一种很有远景的减肥药，其反作用似乎比Ozempic或Wegovy要少。

诺和诺德的另一个选拔是积极拓展其中枢业务，即彭胀痴肥症和糖尿病赈济药物除外的业务。理思情况下，该公司会但愿有一个快速增长的行业，既能提振销售、又不会稀释增长，比如自己免疫性疾病。潜在宗旨之一是比利时上市公司Argenx(ARGX.US)。

不外，即使是在肃肃的减肥药鸿沟加倍下注也意味着冒险。罗氏即是一个例子。该公司在2023年12月斥资30亿好意思元收购了好意思国私营临床阶段生物本领公司Carmot Therapeutics，并暗示该公司不错很快推出出七种新的减肥药。关系词，临床查考的数据知道，一种更有但愿的药物会产生恶心和吐逆等反作用，这可能会使它不如现存居品那么有眩惑力。此外，参加新鸿沟可能会很好意思丽。举例，在11月底时，Argenx的估值是诺和诺德预期市盈率的两倍多。

诺和诺德与礼来齐处于一样的逆境，这一事实带来了新的风险——这两家制药巨头可能会发现，在职何并购情况下，它们齐可能相互竞购，从而增多了赢家出价过高的可能性。但至少，追究并购算作的银行不太可能“挨饿”。

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包袱裁剪：郭明煜